20220529-西部证券-策略专题报告_疫后修复反弹进入下半场_19页_1mb

疫后修复反弹进入下半场总结

核心内容

2022年5月，A股市场在政策支持下呈现V型反弹，但整体仍偏弱，上证指数和深证成指分别下跌0.52%和2.28%，创业板指跌幅达3.92%。北向资金净流出95.8亿元。与此同时，美股市场出现强势反弹，道指、标普500、纳指分别上涨6.24%、6.58%和6.84%，均终结连跌趋势。

国内疫情修复进入下半场，政策刺激与经济数据验证并行，市场风格由快速变量转向慢变量，交易节奏趋于平稳。疫情常态化核酸检测对消费和出行产生结构性影响，居民消费偏好向非公共交通和居家消费转移。

主要观点

• 政策支持与市场情绪：自4月下旬以来，中央及地方政府密集出台稳增长、促消费政策，如降低房贷利率、发放消费券、支持新能源汽车和绿色家电下乡等，为市场提供支撑。
• 疫后修复节奏变化：核酸常态化背景下，居民出行偏好转向自驾和自行车，消费更倾向于户外和居家场景，如露营、外卖、冰柜、智能投影等。
• 市场风格调整：市场短期反弹压力上升，交易风格趋向均衡，高估值板块热度回落，市场关注点逐步回归经济数据验证。
• 行业分化明显：疫情对不同行业影响不一，部分行业如煤炭、石油石化、交通运输表现较好，而家用电器、电力设备等板块则承压明显。

关键信息

一、政策支持

• 5月23日国常会部署6方面33项稳经济措施。
• 5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，强调政策落地。
• 4月25日央行下调金融机构存款准备金率，加大金融支持。
• 多地出台促消费政策，如深圳、济南、宿迁等，发放消费券、降低购车门槛等。

二、行业表现

• 涨幅前列：煤炭（6.88%）、石油石化（5.09%）、交通运输（2.51%）。
• 跌幅前列：家用电器（-3.99%）、电力设备（-3.99%）、综合（-3.57%）。

三、疫后消费变化

• 出行链：居民更偏好自驾和自行车，带动汽车、新能源车、高端自行车需求。
• 消费链：户外露营、居家娱乐、外卖、冰柜、智能投影等需求上升。

四、重点投资方向

• 出行链：汽车整车、新能源车、自行车及配件、电动自行车、摩托车、电池及上游。
• 消费链：户外用品、纺织服饰、连锁餐饮、白电、智能投影。

五、市场节奏与风格

• 市场短期反弹承压，关注点由政策预期转向经济数据验证。
• 高估值板块热度回落，市场风格趋于均衡。
• 上证指数和创业板指20日滚动涨跌幅分别为8.4%和8.0%，处于较高分位。

六、疫情修复情况

• 深圳、上海等城市疫情修复速度较快，但跨省市交通仍受核酸政策影响。
• 深圳4月汽车销量环比增长5.56%，高于全国平均水平。
• 白电冰柜线上销量同比增57.11%，显示居家囤货需求上升。
• 外卖类APP数据表现较好，4月同比增17%，复苏较快。

七、风险提示

• 地缘冲突超预期。
• 中美贸易摩擦超预期。
• 疫情反复超预期。

结构分析

1. 出行链变化

• 公共交通受限：常态化核酸要求下，地铁客流量恢复慢于地面交通。
• 汽车需求回暖：深圳4月汽车销量环比增长5.56%，显示居民购车意愿增强。
• 自行车需求上升：4月自行车销售额同比增长106%，均价同比上涨69%，显示高端化趋势。

2. 消费链变化

• 户外露营：百度搜索指数持续上升，显示户外消费需求增加。
• 居家需求：冰柜、智能投影等居家设备需求上升，尤其是冰柜线上销量增长显著。
• 餐饮分化：外卖恢复快于整体餐饮，连锁餐饮和外卖业务占比高的企业更具优势。

3. 其他消费业态

• 影院：深圳电影票房恢复较慢，受疫情管控和影片质量影响。
• 酒店：受跨省交通修复缓慢影响，开房率恢复不及预期。

总结

疫后修复进入下半场，市场关注点由政策预期逐步转向经济数据验证。政策支持下，消费成为重点发力方向，尤其在出行和居家场景中表现突出。重点关注汽车、新能源车、高端自行车、户外用品、连锁餐饮、白电、智能投影等板块。同时，需警惕地缘冲突、中美贸易摩擦及疫情反复等风险。市场风格趋向均衡，高估值板块热度回落，交易节奏趋于平稳。