> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化债进入下半场：成效总结与方向展望 ## 核心内容 化债工作已进入下半场，重点从隐性债务风险化解转向经营性债务化解、拖欠款项清欠及城投平台转型。国务院常务会议明确化债部署，强调增强地方自主偿债能力、完善政策支持及建立长效机制。当前，隐性债务规模已压降至5万亿左右，部分地区已完成隐性债务清零目标。同时，城投平台整合及转型持续推进，推动业务结构优化与资源集中。 ## 主要观点 - **化债重心转移**：化债工作从应急式债务置换转向系统性化解，注重增强地方财政自主性与市场化经营能力。 - **政策完善支持**：通过盘活专项债结存限额、优化债务重组与置换办法、完善“退平台”政策等，助力风险软着陆。 - **增强自主偿债能力**：推动国有“三资”改革，发展实体经济，促进城投平台实质性转型。 - **建立长效机制**：构建全口径债务监管机制、权责匹配财税体制及优化政府投融资体系，防范新增隐性债务。 - **城投转型深化**：通过资产整合、业务板块专业化整合等方式，优化平台结构，提升信用评级。 ## 关键信息 ### 一、化债进展跟踪 #### 1. 隐债化解进度 - 截至2026年4月末，6万亿置换隐债专项债发行进度超 $86\%$ ，隐性债务规模或已压降至5万亿左右。 - 2024年以来，特殊再融资债、特殊新增专项债、置换隐债专项债发行规模合计超8.4万亿。 - 2026年4月，用于化债的地方债发行规模共计2271.7亿元，同比减少609.8亿元。 - 贵州、天津、黑龙江等地发行规模较高，内蒙古、浙江、广西、福建、吉林、河北、新疆、宁夏等地已完成全年额度发行。 #### 2. 隐债清零区域 - 截至2026年4月底，广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市及38个地级市、192个区县宣布完成隐性债务清零目标。 - 4月新增陕西西安莲湖区公布隐债清零。 #### 3. 退平台与退出重点省份 - 2026年4月有63家主体宣告退平台，较3月大幅增加。 - 一揽子化债以来，共有1117家主体实现退平台。 - 内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。 #### 4. 经营性债务化解 - **债券**：4月城投债发行规模为2549亿元，同比减少 $27\%$ ，净融资仍为负，持续承压。 - **非标债务**：4月监测到2例非标债务化解案例，分别为河南济源市和广西柳州。 - **统借统还**：4月仅新发行1只“统借统还”债券，发行主体为黔西南州宏升资本营运有限责任公司，发行规模5亿元，票面利率3%。 #### 5. 拖欠企业账款 - 多地持续推进解决拖欠企业账款工作，单笔50万元及以下账款欠款取得良好进展。 - 北京将清欠工作纳入国企负责人业绩考核；吉林强调集成政策资源，拓展资金渠道；内蒙古乌兰察布市将清欠任务纳入“十五五”规划。 ### 二、城投平台整合及转型跟踪 #### 1. 城投平台整合概况 - 2026年4月监测到城投平台整合事件59项，整合活跃度明显提升。 - 江苏是最活跃的地区，当月发生19项整合；安徽、浙江紧随其后，分别发生9项和6项。 - 整合类型主要包括：资产整合新设产业投资平台、业务板块专业化整合、整合区域内资源打造高信用评级主体。 #### 2. 产业债新增发行主体概况 - 2026年4月产业债新增发行主体74家，较上月有所减少。 - 结构上仍以类城投产业主体为主导，占比 $76\%$ 。 - 行业集中分布在社会服务、房地产，两个行业各有10家新增主体，其余行业均未超过10家。 ## 总结 当前化债工作已进入下半场，成效显著，但深层次问题尚未根本解决。政策完善、增强自主偿债能力及建立长效机制成为下阶段核心方向。城投平台整合及转型持续推进，重点在资产“瘦身”、业务专业化及资源集中。同时，拖欠企业账款清欠工作取得良好进展，产业债发行主体仍以类城投为主，行业集中度较高。