20160417-西南证券-策略周报_反弹进入下半场_且战且退_22页_1mb

反弹进入下半场，且战且退总结

核心内容

本报告分析了2016年春季反弹进入下半场后的市场走势、政策环境及经济基本面，认为当前市场需保持谨慎，防止反弹过度透支未来预期。主要从宏观经济、流动性、市场抛压、反弹空间以及市场情绪等多个角度展开分析，指出当前市场面临的多重挑战。

主要观点

• 反弹进入下半场：自2月开始的春季反弹已持续两个多月，但支撑因素正在发生变化，需警惕反弹持续性。
• 政策边际效应递减：刺激政策效果减弱，资源消耗增加，且国际环境不利于政策协同，未来隐患增加。
• 通胀与利率上行风险：M1增速超预期，显示通胀拐点可能临近，未来十年期国债利率可能上行，对市场估值形成压力。
• 定增解禁压力上升：6月至年底解禁市值将超过6000亿元，市场潜在抛压加大。
• 反弹空间有限：指数接近强阻力位，主板3370点和创业板2450点为反弹极限，上行空间有限。
• 市场情绪谨慎：基金仓位下降，卖方推荐指数上升，题材股炒作热情减弱。

关键信息

宏观经济

• 一季度经济数据显著反弹，但主要依赖政策刺激。
• 3月社融规模为23400亿元，超预期67%。
• 3月新增人民币贷款13700亿元，超预期24.5%。
• 房地产投资加速是经济企稳的关键，但属于需求端刺激。
• GDP贷款推动比下滑至0.23，刺激效率下降。
• 经济负债率快速上升，从2009年的165%升至240%。
• 人民币贬值压力小，外汇储备小幅上升。

流动性

• 央行公开市场操作资金净投放，资金面短期无忧。
• 银行间回购利率上升，票据贴现利率低位波动。
• 10年期国债收益率与1年期国债收益率差小幅下跌。

市场反弹空间

• 主板接近3370点，创业板接近2450点，反弹极限高度有限。
• 沪市和创业板成交额在去年6、7月和11、12月出现天量成交，上方抛压较大。

市场情绪

• 基金仓位下降，机构保持谨慎。
• 卖方推荐指数升温，市场回暖。
• 题材股炒作热情下降，未来或有新行情。

通胀与经济数据

• 猪肉价格小幅上涨，蔬菜价格下降。
• 3月外贸数据回暖，出口增速首次转正，进口降幅收窄。
• 上中下游行业数据表明，部分行业价格波动，用电量有所上升。

政策动向

• 保监会推动系统重要性保险机构监管制度建设。
• 工信部推动智能制造试点示范。
• 国务院推进营改增改革，降低企业社保缴费费率。
• 国土资源部暂停钢铁煤炭行业用地审批，支持“去产能”。

未来经济事件提醒

• 4月16日：一季度主要行业增加值初步核算报告。
• 4月18日：3月70个大中城市住宅销售价格月度报告。
• 4月20日：美国3月成屋销售总数年化。
• 4月21日：欧元区利率调整。
• 4月26日：美联储议息会议。
• 4月27日：国家统计局3月工业经济效益月度报告。
• 4月28日：日本3月CPI与失业率。
• 4月29日：欧元区与国家统计局失业率数据。

结论

综上所述，当前市场处于反弹的下半场，需警惕多种风险因素，包括政策边际效应递减、通胀与利率上行、解禁抛压加大以及指数接近阻力位。因此，建议投资者保持谨慎，防止反弹透支未来预期，及时锁定已有收益。