20220529-西部证券-西部研究月度金股报告系列（2022年6月）_疫后复苏反弹进入下半场_以慢制快稳中求胜_10页_364kb

疫后复苏反弹进入下半场，以慢制快稳中求胜

核心内容总结

2022年6月的西部研究月度金股报告指出，随着政策支持逐步落地，市场从政策博弈期进入经济验证期。尽管近期联储加息预期有所修正，国内稳增长政策持续推进，上海等地疫情恢复有序，但经济金融高频数据仍偏弱，市场对疫后复苏仍存疑虑。因此，6月市场关注点将从政策预期转向经济数据验证，交易节奏和风格趋于均衡。

主要观点

• 策略调整：市场进入疫后复苏反弹的下半场，应注重行业配置和风格选择，而非单纯依赖政策预期。
• 经济验证：市场情绪在政策支持下有所提振，但需通过经济金融数据来确认复苏趋势。
• 行业主线：
  1. 必需消费品：随着通胀预期升温，农业及CPI相关板块仍是主线。
  2. 促消费政策受益行业：汽车、食品饮料、家电等行业有望持续受益。
  3. 疫后复苏相关行业：快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒等线下经济相关行业。
  4. 汇率受益行业：纺服、家电、轻工等行业受益于人民币汇率贬值。

关键信息

6月金股组合

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 疫情反复超预期

金股分析概要

中国巨石（建材）

• 投资逻辑：海外需求旺盛，国内稳增长政策即将落地，玻纤需求有望从外需强转为内需强。
• 短期逻辑：出口超预期、电子纱价格企稳回升。
• 中长期逻辑：海外产能成本高，份额向国内优质公司转移。
• 风险提示：国内粗纱产能超预期投放、产品价格大幅下降、俄乌缓解、出口需求下滑。

广发证券（非银）

• 投资逻辑：受益于注册制改革、直接融资占比提升、居民资产向金融资产转移。
• 短期逻辑：公募基金业绩增长、投行业务恢复、财富管理业务超预期。
• 中期逻辑：代销基金保有量提升、资管业务占比提升。
• 长期逻辑：受益于财富管理及直接融资趋势。
• 风险提示：资本市场波动、景气度低于预期、改革进度低于预期。

中兴通讯（通信）

• 投资逻辑：5G建设高峰期，公司传统业务市占率提升，第二曲线业务逐步过渡。
• 短期逻辑：一季报业绩高增，毛利率提升，5G建设超预期。
• 中期逻辑：布局芯片、算法、数据库等领域，提升抗风险能力。
• 长期逻辑：承接竞争对手份额，实现市场空间与市占率双升。
• 风险提示：5G建设不及预期、应用不及预期、中美贸易摩擦。

舍得酒业（食品饮料）

• 投资逻辑：次高端白酒行业扩容，消费升级。
• 短期逻辑：疫情好转，消费场景恢复。
• 中期逻辑：全国化招商，回款超预期，剧集投入产出优化。
• 长期逻辑：次高端行业复合增速超20%，公司具备差异化竞争优势。
• 风险提示：招商进度低于预期、疫情恢复不及预期。

迈为股份（电新）

• 投资逻辑：HJT技术在降本增效方面优势明显，公司是HJT设备龙头。
• 短期逻辑：HJT量产化效率超预期，新项目中标量稳步提升。
• 中期逻辑：在手订单充沛，应收账款增长，业绩有望持续提升。
• 长期逻辑：HJT整线设备市场空间扩大，公司有望维持50%市场份额。
• 风险提示：光伏装机量不及预期、新技术研发不及预期、原材料价格上升。

石头科技（家电）

• 投资逻辑：国内扫地机器人市场渗透率提升，公司产品力领先。
• 短期逻辑：国内疫情缓解，物流恢复，618销售回暖。
• 中期逻辑：自清洁产品替代传统产品，公司市占率有望提升。
• 长期逻辑：扫地机有望成为高渗透率大单品，公司全球化布局持续。
• 风险提示：新品表现不及预期、国内外需求不及预期。

芒果超媒（传媒）

• 投资逻辑：在线视频行业竞争格局改善，广告ROI提升。
• 短期逻辑：综艺排播增强，广告收入有望逆势增长。
• 中期逻辑：剧集片单丰富，付费用户增长可期。
• 长期逻辑：付费会员市场增长，ARPPU提升，商业模式进入正向循环。
• 风险提示：会员增长不及预期、招商表现不及预期、明星艺人违法失德风险。

博雅生物（医药-生物化药）

• 投资逻辑：血制品行业需求稳健，公司吨浆效率行业领先。
• 短期逻辑：VIII因子获批上市，新浆站获批，批签发量增长。
• 中期逻辑：华润入主提升拓浆能力，采浆量和浆站数将增长。
• 长期逻辑：未来吨浆利润有望达120万/吨，远期市值可达360亿元。
• 风险提示：批签发量低于预期、血制品需求低于预期、新浆站拓展低于预期。

中国中免（商社）

• 投资逻辑：疫情好转后盈利改善，国内免税市场景气度延续。
• 短期逻辑：线下客流恢复，新项目开业带来业绩增长。
• 中期逻辑：渠道延伸、资源整合、新政策红利。
• 长期逻辑：国内免税市场规模有望超2000亿。
• 风险提示：疫情延续、价格战加剧、新项目落地不及预期。

海泰新光（医药-医械服务）

• 投资逻辑：国内荧光硬镜市场参与者较少，公司产品具备竞争力。
• 短期逻辑：史赛克订单带来业绩增量。
• 中期逻辑：4K摄像系统获批，高端市场渗透率提升。
• 长期逻辑：荧光硬镜市场快速增长，未来占硬镜市场32%。
• 风险提示：与史赛克合作停止、整机销售不及预期。

总结

本报告指出，2022年6月市场将进入疫后复苏反弹的下半场，交易节奏和风格将更加均衡。重点配置行业包括必需消费品、促消费政策受益行业、疫后复苏相关行业及人民币贬值受益行业。十大金股涵盖建材、非银、通信、食品饮料、电新、家电、传媒、医药、商社等多个领域，分别基于其行业趋势、盈利预期及市场地位等因素被推荐。同时，报告也提示了多个潜在风险，包括地缘冲突、中美贸易摩擦及疫情反复等。