20231031-国海证券-春秋航空-601021.SH-2023年三季报点评_三季度归母净利润18.4亿元超预期_单季盈利继续向上突破_6页_437kb

春秋航空（601021）2023年三季报分析与评级

公司研究评级：增持（维持）

一、核心财务数据亮点

2023年前三季度业绩：

• 归母净利润：183.9亿元，同比大幅扭亏
• 扣非归母净利润：181.8亿元，创历史新高

三季度单季表现：

• 归母净利润：环比增长13.56亿元至183.9亿元，较2019年增长97.4亿元
• 营业收入6072亿元，同比+105.76%
• RASK（含国际）约0.45元，较2019年增长17%

二、业务与运营分析

1. 客运量恢复表现：

   • 2023前三季度客运量达1.8亿人次，同比+65.11%
   • 三季度客运量7.1亿人次，客运量已超2019年同期
   • 客座率91.8%，票价弹性显著

2. 成本管控优势：

   • 营业成本显著上升但CASK保持在0.31元
   • 财务费用同比下降103亿元
   • 营业费用控制良好

三、投资逻辑

◼ 成长驱动因素

1. 国内低成本航空龙头地位进一步巩固
2. 运营效率与成本控制具备显著优势
3. 2023-2025年持续受益于行业复苏周期

◼ 上调业绩预测

• 2023年归母净利润269.1亿元（原预测）
• 2025年归母净利润393.9亿元

◼ 目标价分析

• 当前PE 19.91倍，目标PE下行至13.75倍
• EBITDA估值96.65倍合理

四、风险提示

◼ 主要风险因素：
• 宏观环境变化、需求波动
• 行业政策变动、油价上涨、汇率风险
• 运力扩张不及预期、成本控制失误风险

◼ 其他风险：
• 现金流断裂、股权稀释、疫情影响重燃等

⬆ 上述为春秋航空研报要点摘要，包括业绩亮点、经营分析、投资逻辑与风险提示等核心内容。