20260414-华创证券-春秋航空-601021.SH-_华创交运_业绩点评_春秋航空_2025年归母净利23.2亿_同比_2.0_25Q4归母净利-0.2_3页_482kb

春秋航空2025年业绩点评总结

核心内容

春秋航空在2025年实现了整体盈利，全年归母净利润为23.2亿元，同比增长2.0%。尽管第四季度出现了亏损，但同比减亏幅度显著，显示出公司盈利能力的韧性。

财务数据概览

• 全年营收：214.6亿元，同比增长7.3%。
• 全年归母净利：23.2亿元，同比增长2.0%。
• 全年扣非净利：22.9亿元，同比增长1.8%。
• 其他收益：全年实现12.1亿元，同比增长15.3%；第四季度实现2.7亿元，同比增长5.6%。
• 第四季度营收：46.9亿元，同比增长16.5%。
• 第四季度归母净利：-0.2亿元，同比减亏3.1亿元。
• 第四季度扣非净利：-0.2亿元，同比减亏3.2亿元。

经营数据分析

• 全年ASK（可用座位公里）：617亿公里，同比增长12.1%。
• 全年RPK（实际运输量）：565亿公里，同比增长12.1%。
• 全年客座率：91.5%，同比增长0.04个百分点。
• 第四季度ASK：155亿公里，同比增长15.1%。
• 第四季度RPK：143亿公里，同比增长17.3%。
• 第四季度客座率：92.3%，同比增长1.8个百分点。

收益水平

• 全年客公里客运收益：0.37元，同比下降3.8%。
• 全年座公里收益：0.34元，同比下降3.7%。
• 第四季度客公里客运收益：0.32元，同比增长0.7%。
• 第四季度座公里收益：0.30元，同比增长2.7%。

成本费用结构

• 全年营业成本：185.4亿元，同比增长6.5%。
• 全年航油成本：62.3亿元，同比增长1.4%。
• 全年扣油成本：123.2亿元，同比增长9.3%。
• 全年座公里成本：0.30元，同比下降5.0%。
• 全年座公里扣油成本：0.20元，同比下降2.5%。
• 第四季度营业成本：47.4亿元，同比增长5.8%。
• 第四季度航油成本：15.7亿元，同比增长15.4%。
• 第四季度扣油成本：31.7亿元，同比增长1.6%。
• 第四季度座公里成本：0.31元，同比下降8.1%。
• 第四季度座公里扣油成本：0.21元，同比下降11.7%。

三费及财务费用

• 全年三费合计（扣汇）：8.9亿元，同比增长11.5%；扣汇三费率4.1%。
• 第四季度三费合计（扣汇）：2.1亿元，同比增长0.8%；扣汇三费率4.6%。
• 全年三费率合计：4.1%。
• 第四季度三费率合计：4.6%。

机队及利润分配

• 机队数量：截至2025年末，公司机队数量为134架。
• 机队增长计划：预计2026-2028年分别净增12、14、14架，年净增增速分别为9.0%、9.6%、8.7%。
• 利润分配：公司拟每股派发现金红利0.53元（含税），合计派发现金红利9.3亿元，分红比例为40.01%。
• 现金分红与回购合计：若叠加集中竞价回购金额4.7亿元，合计占净利润比例达60.41%；若仅计回购并注销金额0.11亿元，则占净利润比例为40.49%。

投资建议

• 盈利预测：预计2026~2028年盈利分别为22.3、29.2、38.0亿元。
• PE估值：对应2026~2028年PE分别为20、16、12倍。
• 目标市值：参考公司历史估值，给予2027年23倍PE，对应目标市值670亿元，目标价68.5元，预期较当前价格有47%的上涨空间。
• 评级：给予“强推”评级。

风险提示

• 经济风险：经济大幅下滑可能影响航空需求。
• 油价风险：油价大幅上涨将增加运营成本。
• 汇率风险：汇率大幅贬值可能影响利润。

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