20250828-浙商证券-春秋航空-601021.SH-春秋航空2025中报点评_Q2税前利润增长6_符合预期_关注飞机利用率提升_3页_437kb

春秋航空(601021)中报点评总结

投资评级

买入(维持)

业绩概览

• Q2税前利润增长6%：春秋航空2025年第二季度（Q2）税前利润同比增长5.6%，优于预期。不过归母净利润同比下降10.7%。
• 上半年业绩承压：Q1至Q2累计（25H1），公司营业收入同比增长4.3%至103.0亿元，归母净利润同比下降14.1%至11.7亿元。主要由于去年同期基数效应（24H1母公司层面受益于税务抵免）。

经营情况

• 运力与客座率：25H1国际航线运力恢复至2019年同期水平，ASK大幅增长41.0%，占比达22%。但整体客座率小幅下滑0.8pct至90.5%。国内航线ASK增长温和，国内客座率仅微降0.1pct；地区航线ASK显著下降。
• 飞机利用率提升：公司飞机日利用率升至9.74小时，同比增长5%，显示运力配置效率提高。新增运力投放向国际航线倾斜。
• 网络与结构：截至2025H1末，公司拥有133架飞机，上半年净增4架。2025年计划净增飞机5架。

收益分析

• 收入端：Q2单位RPK收入同比下降4%。各分航线来看，国内、国际线收益均有下滑，而港澳台线路收益逆势增长。
• 成本端：Q1-Q2单位成本同比下降3.5%。主要受益于油价下跌（单位燃油成本降12.6%），同时单位非油成本受固定成本摊薄、飞机起降费增长及日韩业务扩张等影响同比略有上升。
• 利润端：Q1-Q2税前利润总额同比增长2.6%。尽管Q2单季度单位RPK收入下降，但单位ASK成本下降幅度更大（-5%），推动税前利润结构性改善。

盈利预测与目标

• 未来可期：分析师预计公司2025-2027年归母净利润将稳步增长至23亿、30亿和36亿元。维持“买入”评级。
• 核心因素：看好旅游市场景气改善及票价弹性兑现，驱动因私出行需求增长。公司作为低成本运营商，在需求回暖中有望受益。

风险提示

核心风险包括：需求恢复不及预期、油价与汇率大幅波动。行业特性方面的风险与沪深300指数表现相关（看好/中性/看淡），报告本身仅代表具体时间点分析观点，不构成投资建议，需参考完整报告并独立判断。