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广联达（002410.SZ）首次覆盖总结

核心内容

广联达成立于1998年，深耕建筑信息化领域20余年，是建筑信息化领域的领先企业。公司业务已从传统的招投标阶段拓展至工程项目的全生命周期，涵盖数字造价、数字施工、设计、装修、金融等多个领域，产品形式包括工具软件、大数据、云计算、智能硬件等，服务范围覆盖全球100多个国家和地区。

主要观点

1. 业务转型与增长
   广联达在云化战略的推动下，造价业务收入占比持续提升，云造价收入从2019年的6.66亿元增长至2020年上半年的6.66亿元，占造价业务收入的57.8%。云转型地区从2019年的21个增至2020年上半年的25个，表明转型进程不断加速。

2. 施工信息化市场潜力巨大
   按照每年约50万个新开工项目，每个项目约20万元的信息化投入，施工信息化市场预计可达1000亿元规模。公司自2014年切入施工业务，已形成数字施工整体解决方案，2020年上半年施工业务收入达3.36亿元，同比增长16.1%，服务项目数突破3万个。

3. 技术驱动与平台化发展
   公司依托BIM、AI、大数据、云计算等技术，打造数字建筑平台，推动业务平台化与产业链一体化发展。通过“平台+组件”模式，公司能够为施工企业提供一站式数字化解决方案，覆盖项目管理、设备控制、数据共享等多个方面。

4. 盈利预测与估值分析
   公司预计2020年-2022年归母净利润分别为4.42亿元、6.56亿元和8.84亿元，EPS分别为0.37元、0.55元和0.75元。根据相对估值法，参考A、H股可比公司，公司目标价为89.18元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年29.04亿元，2019年35.41亿元，预计2020年41.73亿元，2021年52.81亿元，2022年64.52亿元。
• 增长率：2018年23.2%，2019年21.9%，预计2020年17.9%，2021年26.6%，2022年22.2%。
• 归母净利润：2018年4.39亿元，2019年2.35亿元，预计2020年4.42亿元，2021年6.56亿元，2022年8.84亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年0.37元，2019年0.20元，预计2020年0.37元，2021年0.55元，2022年0.75元。
• 市盈率（P/E）：2018年193.6倍，2019年361.6倍，预计2020年192.3倍，2021年129.5倍，2022年96.1倍。
• 市净率（P/B）：2018年25.3倍，2019年24.8倍，预计2020年13.6倍，2021年12.7倍，2022年11.5倍。

业务拓展

• 云化转型：公司云造价业务增长迅猛，2020年上半年收入6.66亿元，同比增长79.5%。云转型地区由2019年的21个增至25个，合同负债余额增长至12.55亿元。
• 施工信息化：公司已覆盖3万个施工项目，新增项目数接近1万个，预计未来三年新增项目数分别为2万、2.8万、3.5万，单项目价格分别为5万、5.5万、6万元。
• 定增支撑战略：公司通过非公开发行股票募集资金27亿元，用于支持造价大数据及AI、数字项目管理平台、BIMDeco装饰一体化平台、BIM三维图形平台等项目。

技术与市场

• BIM与AI应用：BIM技术的引入推动了建筑行业的数字化转型，AI在造价和施工环节中发挥重要作用，提升效率和精准度。
• 政策支持：国家出台多项政策推动建筑业信息化发展，如《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》和《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，为公司发展提供政策助力。
• 市场前景：国内建筑信息化渗透率低，预计未来仍有较大提升空间，尤其在施工环节，公司有望通过技术优势和市场布局占据领先地位。

风险提示

• 转型不及预期：云化转型和施工业务拓展可能面临技术或市场接受度不及预期的风险。
• 外部冲击：疫情等外部因素可能影响市场需求和业务增长。

投资建议

公司正处于市场开拓和业务转型的关键阶段，成长空间大，估值合理，给予“买入”评级，目标价为89.18元。