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广联达科技股份有限公司深度报告总结

核心内容概述

广联达科技股份有限公司（股票代码：002410）是国内建筑信息化领域的龙头厂商，致力于为建筑行业提供工程造价、工程施工、工程信息等专业软件及增值服务。公司通过“云+端”模式转型，打造建筑产业互联网平台，提升行业信息化水平，推动建筑行业的数字化发展。报告日期为2017年7月3日，预计2017-2019年公司归母净利润分别为5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元，EPS分别为0.51元、0.68元、0.88元，对应PE分别为36.64倍、27.82倍、21.46倍。公司被给予“买入”评级。

主要观点

1. 建筑信息化龙头，开启施工阶段千亿市场

• 公司是国内建筑产业互联网平台的领先者，业务覆盖建筑工程项目的完整生命周期。
• 已拥有近百款产品，服务二十余万家企业用户，每天有百万专业工程技术和管理人员使用其产品。
• 公司正在大力拓展施工阶段市场，该市场在中国为千亿级，未来发展潜力巨大。

2. 工程造价业务：云+端模式转型，效果显著

• 云计价产品已在全国11个省份交付，用户转换比例达50%。
• 收入模式由一次性销售转向年费制，摆脱对房地产新开工增速的依赖，进入“存量时代”。
• 预计工程造价业务在未来几年将保持20%左右的增长。

3. 工程施工业务：千亿市场等待开发

• 施工阶段的软件市场预计达千亿，公司已覆盖近千家大型、中型、小型企业用户。
• 公司运用BIM、物联网、移动互联网、大数据、云计算等技术，提供智慧工地、项目管理、BIM等解决方案。
• 未来工程施工业务有望保持快速增长，预计增速在30%-50%之间。

4. 工程信息业务：聚集海量数据，营收快速增长

• 利用大数据技术，提供材料价格、造价指标、工程项目信息等数据服务。
• 2016年实现收入2.22亿元，同比增长57.44%。
• 广材网已发布230万种建材与设备品类，2000余万条商品信息，是行业数据的重要来源。

5. 盈利预测与估值

• 预计2017-2019年公司营收分别为2617.73亿元、3267.45亿元、3992.17亿元，年复合增长率分别为28.36%、24.82%、22.18%。
• 归母净利润预计分别为5.74亿元、7.57亿元、9.81亿元，年复合增长率分别为35.76%、31.72%、29.61%。
• 公司在可比公司中具有显著竞争优势，估值合理。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，2010年上市，是建筑信息化领域的卓越品牌。
• 主要业务包括工程造价、工程施工、工程信息、海外业务等。
• 产品覆盖房屋建筑、工业工程、基础设施三大行业，服务建设方、设计院、施工单位等八类客户。

股权结构

• 实际控制人为刁志中，持股19.21%。
• 公司拥有33家子公司，其中上海兴安得力软件有限公司贡献最大净利润。

技术与产品优势

• 拥有30余项核心技术、387个软件著作权及近20项专利。
• 主要产品包括工程造价软件、BIM产品、工程信息产品等。
• 广联达云计价平台GCCP5.0，实现计价全业务一体化，全流程覆盖。

市场与政策背景

• 建筑行业信息化程度低，数字化水平仅高于农业和屠宰业。
• 国家政策推动BIM技术应用，如《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》等。
• 全球BIM市场预计到2022年将达到115.4亿美元，亚太地区增速最快。

风险提示

• 工程造价业务发展低于预期。
• 新产品新业务拓展不利。
• 人才流失风险。

财务表现

营收与净利润

• 2016年营收2039.37亿元，净利润437.54亿元。
• 2017-2019年预计营收分别为2617.73亿元、3267.45亿元、3992.17亿元。
• 2017-2019年预计净利润分别为595.15亿元、789.36亿元、1017.71亿元。

财务指标

• 毛利率保持在93%以上，净利率在21%以上。
• ROE和ROIC逐年提升，分别为14.64%、18.23%、21.46%、23.82%。
• 资产负债率逐步下降，从32.72%降至27.69%。

业务布局与未来展望

工程造价业务

• 云计价产品覆盖全国，用户转换比例高，收入模式优化。
• 未来增长主要依赖存量客户更新，预计2017-2018年增长20%左右。

工程施工业务

• 聚焦BIM技术，打造智慧工地平台，推动施工管理信息化。
• 业务线包括施工业务、项目管理、BIM等，覆盖多个大型项目。

工程信息业务

• 数据服务覆盖材料价格、造价指标、工程项目信息等。
• 数据资源丰富，提供全面的数据支持和分析服务。

海外业务

• 在美国、英国、芬兰、印度等地设有销售服务机构。
• 海外业务处于上升阶段，预计未来三年保持30%-40%增长。

总结

广联达作为国内建筑信息化龙头，正通过“云+端”模式转型，推动建筑行业的信息化进程。公司业务涵盖工程造价、工程施工、工程信息及海外业务，未来有望持续增长。预计2017-2019年公司归母净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，估值合理。公司具备强大的研发能力和市场地位，是建筑产业互联网平台的重要参与者。