20220816-中国银河-固收月度报告_2022年8月月中报告-海外加息预期降温_国内经济整体偏弱_24页_1mb

固收月度报告总结：2022年8月月中

核心内容

国内外经济与市场动态

• 全球通胀缓和，加息预期降温：美国7月CPI同比上涨8.5%，环比持平，通胀压力有所缓解，但核心CPI仍保持高粘性，显示通胀可能仍处于高位反复。美联储加息预期降温，9月加息50BP的可能性升至60%以上，未来加息节奏趋于温和。
• 国内经济整体偏弱：7月社融大幅萎缩，货币供给维持宽松，但企业、居民部门融资需求疲弱，政府债券融资放缓，短贷转负，中长贷少增，社融-M2增速差降至-1.3%。经济数据走弱，投资、消费回落，基建发力明显，出口保持韧性，房地产投资继续下滑至-12%。
• PMI数据反映内需疲弱，外需下行压力增加：制造业PMI回落至49.00，非制造业PMI保持扩张但有所下行，建筑业表现较强，服务业仍需恢复。
• 进出口保持韧性：7月进出口总值同比增长11%，出口增速达18%，贸易顺差扩大至1012.6亿美元，显示我国外贸具有较强韧性。

主要观点

大类资产表现

• 市场在超跌后全面反弹，原油价格下跌带动通胀缓和，美元指数走弱，各类资产出现反弹。
• 大宗商品：普遍反弹，天然气、有色、黑色、贵金属涨幅显著，原油小幅下跌。
• 汇率与利率：美元走弱，欧债收益率下行，美债收益率曲线倒挂加深，显示经济衰退风险增加。
• 权益市场：美股领涨，港股继续领跌，A股情绪谨慎。

市场研判

• 全球市场通胀缓解，但加息周期未结束，经济下行趋势明显，总体处于股债商品系数下跌阶段。
• 美债收益率曲线倒挂对经济危机有预示作用，欧、美、日因高通胀面临更大金融紧缩压力。
• 中国市场的判断：经济整体走弱，但基建和出口仍具支撑，房地产疲弱拖累投融资。
• 债市前景：利率维持低位，收益率曲线下移，政策利率调整空间有限，债市仍处顺风期。

关键信息

国际市场动态

• 美联储加息：7月加息75BP，9月加息50BP可能性增加，年底预期达到3.5%。
• 其他央行：欧央行、英央行、加拿大央行等均加息，但加息幅度有所放缓。
• 美元指数：走弱，非美货币多数上涨，日元、澳元涨幅超3%，卢布大幅下跌超9%。
• 美债收益率：10Y美债收益率下行，但2Y美债上行至3.2%，利差倒挂加深。

国内金融数据

• 社融：7月社融增量同比少增3191亿元，社融-M2增速差降至-1.3%，显示融资需求疲弱。
• 人民币贷款：新增4088亿元，同比少增4303亿元，短贷转负，中长贷少增。
• M2：同比增长12.00%，增速高于社融，显示流动性充裕。

政策动向

• 央行MLF、OMO降息：8月15日，央行降息10BP，推动LPR调整，提振债市信心。
• 中央政治局会议：强调稳中求进，保持战略定力，扩大内需，稳住市场主体，支持平台经济，守住安全底线。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，不搞大水漫灌，不刺激债务风险。

通胀与社融

• CPI：7月同比上涨2.7%，环比由平转涨0.5%，食品价格涨幅较大，非食品价格略有回落。
• PPI：同比上涨4.2%，环比由平转跌1.3%，显示工业品价格下行压力。
• 输入性通胀：全球能源价格高位对CPI形成压力，但国内涨幅相对缓和。

债市分析

债券市场表现

• 国债收益率：整体下行，3月期国债收益率收于1.42%，10年期国债收益率收于2.66%，收益率曲线呈现下移趋势。
• 国债期货：表现稳定，成交量下降，收盘价微涨。
• 信用债利率：收益率整体下行，中短久期债券下行更明显，AAA级企业债、中短期票据、城投债、地产债等收益率均有所下降。

债市展望

• 利率走势：政策利率调整空间有限，但市场利率下行趋势明显，显示流动性充裕。
• 政策导向：央行货币政策执行报告强调不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕，支持实体经济和基建发展。
• 债市配置：市场不排除阶段性反弹机会，但现金仍是最优选择，可适度增配债券资产。

总结

• 7月经济整体走弱，投资、消费回落，出口保持韧性，基建继续发力，房地产仍疲弱。
• 央行采取宽松货币政策，MLF与OMO降息，推动LPR调整，但政策空间有限。
• 大宗商品反弹，美元走弱，欧债收益率下行，显示全球经济放缓担忧。
• 美债收益率曲线倒挂加深，预示经济衰退风险，但加息预期降温。
• 债市整体顺风，收益率曲线下移，信用债收益率下降，流动性充裕。
• 央行强调结构性通胀压力，不搞大水漫灌，政策将聚焦稳增长、稳就业、稳物价。