20230216-中国银河-2023年2月月中报告_国际美加息预期扰动_国内经济开局良好_22页_1mb

固收月度报告总结（2023年2月）

核心内容

大类资产表现（2023/1/16-2023/2/15）

• 大宗及非美货币普遍回落，权益市场多数上涨。2月美联储加息25BP后，市场对美联储边际偏鸽态度反应积极，但1月通胀回落不及预期，导致市场波动加剧。
• 大宗商品普遍下跌，天然气下跌27.9%领跌，金属价格由涨转跌，其中白银和黄金分别下跌11.3%和3.9%。
• 权益市场表现分化，美股整体上涨，纳指和标普500分别上涨8.9%和5.3%，但道指转跌；港股和俄罗斯股市跌幅较大。
• 人民币汇率贬值，较1月16日下跌超过1000个基点至6.82，中美10年期国债利差收窄至-92BP。

国际与国内市场动态

国际动态

• 美联储加息25BP，但态度边际偏鸽，强调关注去通胀进程。1月CPI同比升6.4%，环比升0.5%，通胀回落不及预期，市场反应剧烈。
• 全球加息周期接近尾声，多数国家维持或停止加息，如马来西亚、挪威、加拿大、欧央行、英国、澳大利亚、印度、瑞典等。
• 日本央行提名新行长，为政策转向做准备。

国内经济数据

• 1月经济景气度上行，制造业PMI回升至50.10，非制造业PMI大幅反弹至54.40，服务业修复明显。
• 社融好于预期，1月社融存量同比增9.4%，M2同比增速升至12.6%，社融-M2剪刀差收窄至-3.2%。
• 通胀稳中有升，CPI同比上涨2.1%，PPI同比微降，但环比数据波动较大，食品价格涨幅明显。

政策动态

农业与乡村振兴

• 中央1号文件发布，全面推进乡村振兴，建设农业强国，提出九大要点，包括粮食稳产、农业基础设施、科技支撑、防止返贫、产业高质量发展、农民增收、人居环境整治、乡村治理、政策保障等。

消费与房地产

• 消费回升显现，各地发放消费券、数字人民币红包，鼓励文旅消费、汽车和家电消费。
• 房地产政策自主调控，30个城市调整首套房贷利率，部分城市降低首付比例、提高公积金贷款额度，支持购房需求。

国常会重点

• 保持外贸稳定，推动经济回升，支持春耕备耕，优化营商环境，听取对政府工作报告的意见建议。

市场研判

海外市场

• 美加息预期扰动，大宗商品表现承压，权益市场对美债利率上行反应钝化，经济韧性支撑市场表现。
• 美元走强，美债收益率上行至3.81%，中美利差倒挂程度扩大，人民币汇率承压。

国内市场

• 债市延续震荡偏弱，货币政策维持宽松，但债基赎回压力较大。
• 利率基本无下行空间，但大幅上行可能性不大，市场整体呈现供需宽松格局。
• 信用债收益率下行，利差收窄，AA级和城投债、地产债利差收窄幅度较大。

债市概览

债券发行情况

• 债券发行规模扩大，1月16日-2月15日共发行210只债券，发行金额达17,893.88亿元，同比上升47.5%。
• 国债发行量增加，地方政府债发行量显著提升，达7,302.38亿元，同比上涨440%。
• 利率债占比高，国债占比72.86%，地方政府债占比67.14%。

债券收益率变化

• 国债收益率小幅下行，10Y国债收益率降至2.89%，国开债降至3.05%。
• 信用债收益率集体下行，企业债、中短期票据、城投债、地产债利差收窄，其中AA级信用债利差波动较大。

关键信息

国际市场

• 美联储加息周期尚未结束，但全球紧缩趋势趋缓。
• 美国通胀回落不及预期，去通胀进程仍需观察，美债收益率上行，美元指数波动。

国内市场

• 经济修复迹象明显，消费回升，政策持续支持。
• 人民币汇率承压，但债市整体维持宽松。
• 信用债市场表现分化，利差收窄，市场风险偏好改善。

政策支持

• 乡村振兴政策全面落地，农业、消费、房地产政策持续发力。
• 国常会强调稳增长、促消费，推动经济合理运行。

图表摘要

• 图1：大宗商品、利率汇率、权益市场表现。
• 图2：美债收益率上行，美元波动走强。
• 图3：中美利差波动收窄。
• 图4：全球范围CPI普遍仍高但欧美已呈下行趋势。
• 图5：社融-M2与10Y国债走势背离。
• 图6：社融拖累主要在居民部门。
• 图7：信用债利差变化。

分析师信息

• 刘丹，分析师登记编码：S0130513050003，联系方式：liudan_yj@chinastock.com.cn

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总结

本报告综合分析了2023年1月16日至2月15日期间国际与国内市场动态、政策变化及债市表现。国际方面，美联储加息周期尚未结束，美债收益率上行，美元走强，对全球市场产生扰动。国内经济在政策支持下逐步修复，消费和制造业表现积极，房地产政策逐步放宽。债市延续震荡偏弱格局，货币政策宽松，信用债收益率下行，利差收窄。整体来看，市场对经济修复持乐观态度，但需进一步数据确认，债市短期波动主要受交易性因素影响。