20230318-中国银河-2023年3月月中报告_国际加息预期大幅波动_国内经济修复向好_28页_2mb

2023年3月月中报告总结

核心内容

2023年3月月中报告涵盖国际与国内市场动态、政策导向及市场研判，核心内容如下：

国际市场动态

• 美联储加息预期波动：美国2月通胀数据下降，但核心CPI仍高于目标，硅谷银行破产引发银行业风波，美联储出手救市，市场预期加息路径反复，降息时间提前至6月。
• 全球央行紧缩趋势：尽管部分国家如以色列、新西兰继续加息，但韩国、加拿大、马来西亚、日本等已停止加息或维持利率不变。
• 大类资产表现分化：美元指数小幅上行，美债收益率下行，全球股市普遍下跌，而大宗商品表现相对较强，螺纹钢等黑色系领涨，原油和有色金属下跌。
• 权益市场表现：俄罗斯MOEX指数领涨全球，A股、港股及欧美股市普遍下跌，受国际风险偏好影响较大。

国内市场动态

• 经济景气度回升：2月制造业PMI继续超预期回升至52.6%，非制造业PMI为56.3%，服务业和建筑业持续回暖。
• 社融表现：社融存量同比增速为9.9%，社融-M2剪刀差略收敛，居民贷款需求开始改善。
• 进出口数据：1-2月进出口总值下降8.3%，出口跌幅收窄至-6.8%，进口跌幅扩大至-10.2%，贸易顺差扩大。
• 通胀下行：2月CPI同比上涨1%，低于预期，PPI同比增速下降，环比CPI转负，PPI环比持平。

主要观点

国际市场

• 美联储货币政策不确定性上升：硅谷银行事件后，市场对加息路径重新评估，降息预期提前，但通胀仍是主要考量因素。
• 全球紧缩周期接近尾声：多数国家央行仍保持紧缩，但部分国家已停止加息。
• 海外金融市场风险事件频发：加息周期末期，海外金融风险加剧，对全球总需求产生影响，中国受冲击较小。

国内经济

• 经济修复向好：制造业和非制造业PMI持续上行，经济整体景气度提升，消费和服务业明显复苏。
• 政策持续发力：政府工作报告提出GDP增长目标为5%，强调扩内需、促消费、支持科技创新和房地产市场。
• 社融改善：社融增速超预期，居民贷款需求改善，政策推动下经济复苏迹象明显。

关键信息

货币政策与财政政策

• 货币政策：保持稳健，精准有力，支持实体经济发展。
• 财政政策：积极财政政策加力提效，赤字率定为3%，专项债额度提升至3.8万亿元，政策空间有限。

市场研判

• 债市震荡偏弱：国内债市延续弱势震荡格局，利率面临下行压力，但国际市场波动可能使债市维持震荡。
• 权益市场：受国际风险偏好影响，A股及港股表现一般，但整体好于全球。
• 黄金配置价值：受避险需求及美降息预期影响，黄金具备配置价值。

风险提示

• 海外银行业风险加剧：可能影响全球金融体系稳定性。
• 美联储货币政策超预期：可能对全球市场产生重大影响。
• 海外衰退风险：可能拖累全球需求，影响中国经济复苏进程。

政策重点

1. 扩大国内需求：把恢复和扩大消费摆在优先位置，推动生活服务消费恢复。
2. 加快建设现代化产业体系：促进传统产业改造升级，培育战略性新兴产业。
3. 落实“两个毫不动摇”：深化国资国企改革，完善现代企业治理。
4. 吸引和利用外资：扩大市场准入，落实外资企业国民待遇。
5. 防范重大经济金融风险：有效化解房地产风险，稳定居民融资需求。
6. 推动绿色发展：加强生态环境保护，控制化石能源消费。
7. 保障基本民生：加强住房保障体系建设，提升就业优先政策。

市场表现

• 大类资产分化：工业品、黑色系领涨，原油和有色金属下跌。
• 汇率与利率：美元小幅上行，美债收益率下行，中美利差收窄，人民币汇率贬值。
• 权益市场：全球股市普遍下跌，A股和港股表现一般，俄罗斯MOEX指数领涨。

总结

2023年3月月中报告显示，国际市场上美联储加息预期波动，全球央行仍处于紧缩周期，但部分国家已停止加息。国内经济景气度回升，制造业和非制造业PMI持续改善，社融和居民贷款需求有所回升，消费和服务明显复苏。政策方面，政府工作报告强调扩内需、促消费、支持科技创新和房地产市场，货币政策稳健，财政政策加力提效。市场研判显示，债市震荡偏弱，权益市场受国际风险偏好影响，黄金具备配置价值。风险提示包括海外银行业风险、美联储政策超预期和海外衰退风险。