20220816-中国银河-大类资产配置_固收月中报告_海外加息预期降温_国内经济整体偏弱_22页_1mb

文档总结：海外加息预期降温，国内经济整体偏弱

核心内容概述

本报告分析了2022年8月15日前后全球及中国宏观经济和金融市场表现，重点探讨了海外加息预期降温、国内经济走弱、大类资产反弹、央行降息及对债市的影响等内容。

主要观点

一、大类资产表现

• 超跌反弹：2022年7月16日至8月15日期间，各类资产普遍反弹，天然气涨幅最大，达25.5%；有色、黑色、贵金属等也集体反弹，原油是唯一下跌商品，但跌幅收窄。
• 利率与汇率：美债收益率分化，10Y美债收益率下行，2Y美债上行至3.2%，10Y-2Y利差倒挂加深；欧债、意债收益率下行，德意利差下降40BP；日元、澳元上涨，人民币和国债相对平稳。
• 权益市场：美股领涨，纳指和标普500分别上涨14.6%和11.2%；港股继续领跌，但跌幅收窄；中国股指整体偏弱。

二、国际市场与政策动态

• 全球通胀压力仍存：各国CPI数据表明全球通胀仍较高，但市场对加息预期有所放缓。
• 美联储政策：美国7月CPI同比升8.5%，通胀缓和，加息预期降温；美联储可能在9月加50BP，11、12月分别加25BP，年底达到3.5%左右。
• 其他央行：加拿大、墨西哥、巴西、欧元区、英国、瑞士、挪威、瑞典、日本等国家央行加息预期也有所下降。

三、国内经济情况

• PMI数据：7月制造业PMI回落至49.00，低于荣枯线；非制造业PMI回升，建筑业表现强劲，服务业有所下行。
• 社融数据：7月社融增量大幅低于预期，主要由政府部门支撑，企业与居民部门融资需求疲弱。
• 投资与消费：固定资产投资增速回落至3.8%，基建投资增速走强至9.1%；出口保持韧性，进口相对疲弱；消费复苏仍需时间，社零增速放缓。
• 房地产：房地产投资继续下滑至-12%，销售和开工数据低迷，居民及企业部门贷款增长受限。

四、央行降息与债市展望

• 央行降息：8月15日，央行MLF、OMO降息10BP，为LPR下调铺路。
• 利率趋势：长期利率可能向下突破，10Y国债利率有望降至2.5%；当前长债利率按趋势线位置偏低，但需关注房地产融资疲弱及外围经济下行压力。
• 信用扩张：信用扩张受阻主要在居民部门和房地产，政策不会过度刺激以避免债务风险上升。

五、市场研判

• 大类资产配置：海外市场在通胀缓和及加息预期降温背景下，出现阶段性反弹，但经济下行风险仍存；国内经济整体偏弱，建议增配债券资产，现金仍是首选。
• 中国资产表现：7月经济数据走弱，但基建和出口表现较好；长债利率或继续下行，10Y国债利率目标为2.5%；房地产市场仍需政策支持，但需防范结构性通胀风险。

关键信息

• 海外经济：美国通胀缓和，加息预期降温；欧日等国同样出现加息预期放缓。
• 国内经济：7月PMI走弱，社融数据不及预期，房地产市场持续疲软。
• 大类资产：大宗商品反弹，权益市场海外表现强劲，国内相对疲弱。
• 货币政策：央行降息为LPR下调铺路，但影响有限；长债利率或继续下行。
• 通胀与政策：结构性通胀风险需警惕，央行强调不搞大水漫灌，政策以结构性支持为主。

总结

本报告指出，海外加息预期降温，国内经济整体偏弱，但外贸仍具韧性。央行降息为债市提供支撑，但信用扩张受限。建议关注债券资产配置，同时警惕结构性通胀风险。