食品饮料行业2020年年报及2021年一季报综述之白酒篇：景气延续，升级加速-20210516-长江证券-26页_1mb

食品饮料行业2020年年报及2021年一季报综述之白酒篇总结

核心内容

行业整体表现

• 2020年：食品饮料行业总收入9736亿元，同比增长9.50%；净利润1452亿元，同比增长15.46%。
• 2021年一季度：行业总收入2894亿元，同比增长25.17%；净利润517亿元，同比增长27.00%。
• 增长趋势：2021年一季度行业增速明显高于2020年全年，主要受益于低基数效应及需求复苏。

白酒行业表现

• 2020年：白酒行业总收入2457亿元，同比增长6.74%；净利润918亿元，同比增长12.73%。
• 2021年一季度：白酒行业总收入894亿元，同比增长24.15%；净利润351亿元，同比增长17.76%。
• 增长趋势：2020年行业增速较低，但2021年一季度显著回升，主要受益于低基数及提价策略。高端与次高端酒企表现尤为突出，大众普通酒企增速高弹性。

主要观点

白酒行业

• 景气延续：白酒行业自2013年Q2连续负增长后，2015年开始触底回升，2020年全年增长7%，2021年一季度增长24%。
• 升级加速：行业整体呈现品牌化红利释放，高端、次高端酒表现优于大众普通酒。2021年一季度次高端酒企收入增速达88%，利润增速达106%。
• 盈利能力：2020年白酒行业毛利率81%，净利率37%；2021年一季度毛利率微降至81%，净利率提升至39%，仍处于历史较高水平。
• 现金流改善：2021年一季度白酒行业经营性现金净流入大幅增长，主要得益于提价策略及低基数效应。

大众品行业

• 稳健收官，需求复苏：2020年大众品行业总收入7278亿元，同比增长10%；净利润534亿元，同比增长20%。2021年一季度总收入2000亿元，同比增长26%；净利润166亿元，同比增长52%。
• 增长结构：2020年收入增长较快的子行业为肉制品、啤酒、调味品；利润增长较快的子行业为休闲食品、啤酒、食品综合。
• 盈利能力：2020年大众品净利率7%，毛利率25%；2021年一季度净利率提升至8%，毛利率提升至27%。
• 费用率下降：2020年大众品期间费用率15%，同比下降2.47%；2021年一季度期间费用率下降至15%，同比下降1.79%。

关键信息

行业收入与利润增速

• 2020年：行业总收入增长9.50%，净利润增长15.46%。白酒收入增长7%，利润增长13%；大众品收入增长10%，利润增长20%。
• 2021年一季度：行业总收入增长25.17%，净利润增长27.00%。白酒收入增长24.15%，利润增长17.76%；大众品收入增长25.63%，利润增长52.35%。

分价格带表现

• 2020年：高端酒收入增速11% > 次高端10% > 大众高端-6% > 大众普通-10%；利润增速次高端37% > 高端15% > 大众普通13% > 大众高端-4%。
• 2021年一季度：高端酒收入增速17% < 次高端88% < 大众普通77% < 大众高端20%；利润增速大众普通114% > 次高端106% > 高端13% > 大众高端9%。

资产与现金流

• 2020年：白酒行业经营现金净流入870亿元，同比下降3.09%；预收款同比提升22.85%，存货同比提升14.27%。
• 2021年一季度：经营现金净流入88亿元，同比增长1574.02%；预收款同比提升，环比下降。

投资建议

白酒板块

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、今世缘。
• 短期关注：中报业绩弹性大或淡季挺价效果预期较好的标的。
• 中长期配置：从两条主线进行配置，一是具备估值性价比且基本面趋势加强的品种；二是业绩表现有望持续好于预期的品种。

大众品板块

• 重点推荐：青岛啤酒、珠江啤酒、洽洽食品、伊利股份、日辰股份、千禾味业、天味食品、恒顺醋业、绝味食品。
• 建议关注：双汇发展、安井食品、中炬高新。

风险提示

• 消费需求不达预期；
• 产品升级速度低于预期；
• 原材料成本波动风险；
• 市场竞争加剧。