20210516-中泰证券-食品饮料周思考（第20周）_策略会小结_名酒稳健向上_食品配料关注度高_8页_743kb

食品饮料行业策略会小结

核心内容概览

本次食品饮料行业中期策略会重点分析了名酒与食品配料板块的发展趋势，认为名酒板块整体稳健向上，食品配料行业关注度持续提升。分析师团队对多家龙头企业进行了深入交流，包括五粮液、泸州老窖、安井食品、中国飞鹤、重庆啤酒等，同时邀请了国际巧克力与果酱专家参与讨论。整体评级为“增持”，推荐组合包括五粮液、洋河股份、绝味食品、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份等。

主要观点

名酒板块：稳健增长，结构优化

• 五粮液：全年稳中求进，量价增长路径清晰。公司通过提升经销商能力、优化渠道资源、强化数字化营销促进批价稳定增长。优酒率约15%，未来将通过提升工艺保障产量增长。团购占比目标提升至35%以上，尤其在一线城市表现突出。非标产品如牛年纪念酒和小五粮表现积极，有望形成明显增量。公司目标进入世界500强，未来5年收入复合增速有望达双位数。

• 泸州老窖：国窖1573延续快速增长，预计增速接近30%。中档酒改善明显，特曲计划提升出厂价至300元以上，长期站稳300-400元价格带。公司高管薪酬激励方案开始实施，管理与营销创新突出，未来有望向行业前三迈进。

• 中国飞鹤：婴配粉业务稳健发展，市占率提升至18.5%。公司计划拓展儿童奶粉和中老年奶粉品类，以应对人口结构变化带来的市场机遇。通过母婴系统导入新品类，延续增长势头。

食品配料：中央工厂模式潜力巨大

• 中央工厂模式正在成为食品饮料行业的重要趋势，有助于提升下游商家效率。安井食品、三全食品、惠发食品等为火锅企业提供丸子，提升餐饮效率。
• 香精、变性淀粉、工业巧克力、果酱等行业有望从传统的B端销售型公司转型为供应链环节的重要参与者，提升行业护城河。
• 食品工业下游集中度提升，倒逼上游配料行业专业化发展，行业格局有望优化。

关键信息

重点公司表现

投资策略建议

1. 重点推荐行业龙头：如茅五泸、华润啤酒、榨菜、伊利、古井、海天、青岛啤酒、洋河等，具备较强的品牌力和市场地位。
2. 关注第二增长曲线：如绝味、天味、安井、中炬高新、千禾、晨光生物等，具备较高的成长潜力。
3. 挖掘改善型标的：如口子窖、舍得等，具有一定的业绩改善空间。

行业数据

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.058亿元
• 行业流通市值：2238277.270亿元
• 食品饮料板块5月涨幅：5.41%，高于上证综指3.32个百分点。

风险提示

• 全球疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 食品安全风险

投资组合表现

• 5月组合收益率：1.82%，低于同期上证综指2.40个百分点。
• 组合中涨幅前五的个股：青岛啤酒（11.95%）、中炬高新（2.53%）、五粮液（0.70%）、伊利股份（0.00%）、绝味食品（-0.74%）。

行业趋势与展望

• 食品饮料行业整体处于增长阶段，尤其是啤酒、黄酒、调味发酵品等子板块表现突出。
• 中央工厂模式在食品配料行业中具有广泛应用前景，推动行业专业化与集中化。
• 高端化、品牌化、国际化成为行业发展的主要方向，名酒与食品饮料企业均在加速布局。

总结

本次策略会分析了食品饮料行业的整体走势及重点企业的表现，指出名酒板块稳健增长，食品配料行业潜力巨大。推荐组合覆盖行业龙头、第二增长曲线和改善型股票，投资者应关注行业发展趋势与公司竞争力，同时警惕疫情、外资流出及食品安全等风险。