食品饮料行业2019年三季报综述之白酒篇：回归稳健，分化加剧-20191105-长江证券-22页_1mb

食品、饮料与烟草行业2019年三季报综述：白酒篇

行业整体表现

2019年前三季度，食品饮料行业整体收入达到5092亿元，同比增长14%；净利润为934亿元，同比增长19%。其中，白酒行业收入1724亿元，同比增长17%；净利润623亿元，同比增长23%。行业整体收入与利润增速保持稳定，但增速较前一季度略有放缓，显示行业进入稳健增长阶段。

白酒行业分析

增速变化

• 收入增速：2019Q1-Q3为17%，其中Q1为23%，Q2为15%，Q3为12%。
• 利润增速：2019Q1-Q3为23%，其中Q1为28%，Q2为22%，Q3为17%。
• 三季度表现：白酒行业收入和利润增速均有所放缓，但利润增速仍高于收入增速，反映出品牌化趋势依然强劲。

分价格带表现

• 收入增速：次高端（32%）> 高端（18%）> 大众普通（6%）> 大众高端（-7%）。
• 利润增速：次高端（41%）> 大众普通（26%）> 高端（22%）> 大众高端（-10%）。
• 趋势分析：高端、次高端酒增速优于大众高端和大众普通酒，品牌化趋势持续。洋河股份因调整导致大众高端酒增速为负，但剔除其影响后，大众高端酒增速仍为10%，利润增速为17%。

盈利能力

• 毛利率：2019Q1-Q3为80%，净利率为36%，分别同比提升0.25pct和1.67pct，达到历史新高。
• 费用率：2019Q1-Q3行业总体费用率为17%，同比下降0.29pct，销售费用率同比下降0.46pct，费用控制能力提升。

现金流与资产状况

• 经营现金流：2019Q1-Q3经营现金净流入为184亿元，同比减少23%，主要受打款政策变动影响。
• 预收款：2019Q3预收账款为261亿元，同比增长15%，主要得益于经销商提前打款备货。
• 资产负债率：2019Q3为24%，同比下降2.8pct，显示行业财务状况稳健。

大众品行业分析

增速表现

• 收入增速：2019Q1-Q3为12%，其中Q1为9%，Q2为13%，Q3为14%。
• 利润增速：2019Q1-Q3为13%，其中Q1为13%，Q2为10%，Q3为16%。

分子行业表现

• 收入增长较快的子行业：肉制品（20%）、调味品（16%）、乳制品（11%）。
• 利润增长较快的子行业：啤酒（25%）、调味品（20%）、肉制品（10%）。

盈利能力

• 毛利率：2019Q1-Q3为33%，同比下降1.03pct。
• 净利率：2019Q1-Q3为9%，同比提升0.08pct。
• 费用率：2019Q1-Q3为21%，同比提升0.09pct。

投资建议

白酒板块

• 重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等高端及次高端品牌。
• 投资评级：买入。

大众品板块

• 重点推荐：洽洽、青啤、伊利、双汇、千禾等企业。
• 其他关注：安井、中炬、恒顺等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求不达预期。
• 原材料成本波动：影响企业盈利。
• 白酒消费税调整：存在不确定性风险，可能影响利润。

行业趋势总结

• 白酒行业：整体处于景气周期，但增速有所回落，高端、次高端酒表现相对亮眼，品牌化趋势持续。
• 大众品行业：需求相对刚性，收入和利润增长稳健，子行业分化明显，其中肉制品、调味品、乳制品表现较好。

关键数据对比

图表目录

• 图1：2010-2019Q3食品饮料行业收入及增速
• 图2：2010-2019Q3食品饮料行业利润及增速
• 图3：2010-2019Q3单季度食品饮料行业收入及增速
• 图4：2010-2019Q3单季度食品饮料行业利润及增速
• 图5：2010-2019Q3单季度食品饮料行业毛利率
• 图6：2010-2019Q3单季度食品饮料行业净利率
• 图7：2010-2019Q3单季度食品饮料行业期间费用率
• 图8：2010-2019Q3单季度食品饮料行业销售费用率
• 图9：2011-2019Q3白酒和大众品收入增速对比
• 图10：2019Q1-Q3分行业收入增速
• 图11：2019Q1-Q3单季度分行业收入增速
• 图12：2015-2019Q3各子行业收入增速
• 图13：2019Q3较2019Q2收入增速Δ环比变化
• 图14：2011-2019Q3白酒和大众品利润增速对比
• 图15：2019Q1-Q3分行业利润增速
• 图16：2019Q1-Q3单季度分行业利润增速
• 图17：2015-2019Q3各子行业利润增速
• 图18：2019Q3较2019Q2利润增速Δ环比变化
• 图19：白酒行业收入及增速
• 图20：白酒行业利润及增速
• 图21：白酒行业分季度收入及增速
• 图22：白酒行业分季度利润及增速
• 图23：白酒行业分季度收入情况（考虑预收账款）
• 图24：各档位白酒收入同比增速对比
• 图25：各档位白酒利润同比增速对比
• 图26：各档位白酒2019Q3环比2019Q2收入增速变动
• 图27：各档位白酒2019Q3环比2019Q2利润增速变动
• 图28：2010-2019Q3单季度白酒行业毛利率
• 图29：白酒行业分季度毛利率变化
• 图30：2010-2019Q3单季度白酒行业净利率
• 图31：白酒行业分季度净利率变化
• 图32：2010-2019Q3单季度白酒行业期间费用率
• 图33：白酒行业分季度期间费用率变化
• 图34：白酒行业分季度经营现金净流入及变化
• 图35：白酒行业分季度经营现金流入及变化
• 图36：白酒行业分季度经营现金流出及变化
• 图37：白酒行业分季度预收账款情况
• 图38：白酒行业分季度应收账款+应收票据情况
• 图39：白酒行业分季度存货情况
• 图40：白酒行业分季度资产负债率
• 图41：大众品收入及增速
• 图42：大众品利润及增速
• 图43：大众品分季度收入及增速
• 图44：大众品分季度利润及增速
• 图45：大众品分季度毛利率
• 图46：大众品分季度净利率
• 图47：大众品期间费用率
• 图48：大众品毛利率-销售费用率
• 图49：大众品及各子行业收入增速对比
• 图50：大众品子行业利润增速对比

表格目录

• 表1：行业统计范围
• 表2：2019年前三季度食品饮料行业收入利润增速概况
• 表3：各档位白酒企业单季度收入和利润增速
• 表4：大众品及其子行业收入和利润增速