20171213-东方金诚-上市整车制造企业2017年前三季度业绩点评_乘用车增速放缓_重卡盈利大幅改善_6页_609kb

报告摘要

整车生产企业财务状况总结

核心内容

2017年前三季度，整车生产企业整体面临盈利下滑和现金流压力。主要表现包括：

研发投入增加：企业研发投入显著上升，导致销售费用和管理费用同比分别增长55.76%和23.80%，压缩了盈利空间。
现金流状况恶化：货车企业经营性现金流量净额均为负值，仅中国重汽和东风汽车的修正后经营性现金流量净额为正值。
资产负债率上升：受新能源补贴发放滞后影响，货车企业平均资产负债率上升至67.24%，部分企业如亚星客车和安凯客车资产负债率分别高达95.09%和83.30%。
客车行业分化明显：客车市场持续萎缩，部分企业如金龙汽车和曙光股份因非主营业务收益影响利润，而龙头企业如宇通客车则保持相对稳定的盈利能力。

主要观点

1. 货车企业面临较大经营压力

经营性现金流持续为负，仅部分企业现金流改善。
存货规模扩大与应收账款增加是主要压力来源。
企业为维持运营加大对外筹资力度，导致资产负债率上升。

2. 客车行业盈利能力下滑

客车销量同比下降8.53%，营业收入下降18.57%。
除金龙汽车和曙光股份外，其他企业利润总额均有下滑。
新能源补贴发放虽有所改善，但对行业整体影响有限。

3. 新能源补贴滞后影响企业财务

新能源补贴发放延迟导致企业资产负债率上升。
2017年补贴逐步发放，但“三万公里”政策进一步限制了中小型企业的资金周转能力。

4. 2018年行业展望

乘用车行业：受购置税优惠政策退出影响，销量增速放缓，盈利下滑，部分企业信用承压。
重卡行业：市场需求释放后，增速回落，盈利下滑。
客车行业：整体下滑趋势不变，新能源补贴退坡加剧中小型企业的经营压力。

关键信息

2017年前三季度财务数据概览

企业名称	细分行业	资产总额（亿元）	所有者权益（亿元）	资产负债率（%）	营业收入（亿元）	毛利率（%）	利润总额（亿元）	经营性现金流量净额（亿元）	修正后经营性现金流量净额（亿元）
海马汽车	乘用车	164.54	95.53	41.94	72.15	15.95	-0.57	3.70	-6.01
长安汽车	乘用车	1043.79	461.56	55.78	514.31	11.78	58.38	7.48	20.08
一汽轿车	乘用车	174.51	81.41	53.35	198.27	24.24	5.91	13.46	10.94
一汽夏利	乘用车	51.03	6.04	88.15	9.97	-50.79	-11.07	-13.74	-15.43
比亚迪	乘用车	1647.28	588.76	64.26	739.33	19.86	41.96	6.96	-3.02
上汽集团	乘用车	6523.23	2578.02	60.48	6080.50	14.56	374.58	198.84	141.99
江淮汽车	乘用车	472.18	151.62	67.89	355.81	10.85	0.96	57.66	-50.76
金杯汽车	乘用车	121.49	1.77	98.54	41.90	14.73	-2.32	93.08	-3.42
小康股份	乘用车	223.87	49.93	77.70	145.10	21.25	8.60	104.52	2.56
广汽集团	乘用车	918.41	528.18	42.49	516.31	23.52	99.91	114.75	44.99
长城汽车	乘用车	893.11	470.30	47.34	634.29	18.63	36.60	141.46	70.96
力帆股份	乘用车	324.48	69.16	78.69	90.81	14.56	1.49	85.71	-3.17
江铃汽车	载货车	236.86	125.26	47.12	224.35	20.75	6.91	112.37	-13.85
中国重汽	载货车	278.89	61.56	77.93	282.64	10.40	12.33	105.97	-22.41
东风汽车	载货车	228.16	71.60	68.62	129.96	10.99	-1.96	98.32	-7.91
福田汽车	载货车	605.79	191.40	68.41	363.67	14.09	1.63	62.55	-36.27
华菱星马	载货车	108.82	27.94	74.32	44.03	14.03	0.39	55.62	-2.02
安凯客车	载客车	77.37	12.92	83.30	32.17	7.38	-1.47	67.62	4.46
中通客车	载客车	108.05	27.13	74.89	45.05	14.45	1.46	40.70	-8.07
宇通客车	载客车	312.54	133.67	57.23	189.95	25.66	22.09	97.27	-40.19
亚星客车	载客车	48.59	2.39	95.09	13.39	16.84	0.35	98.27	3.39
曙光股份	载客车	82.69	33.36	59.66	26.99	15.37	4.47	86.16	4.27

财务趋势分析

经营性现金流：货车企业普遍面临经营性现金流压力，仅中国重汽和东风汽车为正值。
资产负债率：整体上升，尤其在中小型客车企业中表现突出。
盈利状况：客车行业整体盈利能力下滑，但龙头企业如宇通客车表现相对稳健。
政策影响：新能源补贴发放滞后和退坡对行业造成较大冲击，特别是中小型客车企业。

总结

2017年前三季度，整车生产企业整体盈利能力受到市场需求萎缩、成本上升及补贴政策变化等多重因素影响，呈现下滑趋势。货车企业现金流压力较大，客车行业则因补贴发放滞后和市场竞争加剧导致财务状况分化。展望2018年，随着购置税优惠退出和新能源补贴进一步退坡，乘用车和中小型客车企业将面临更大的经营和信用压力，而重卡行业虽有需求释放，但增速将回落，盈利能力也将受到影响。整体来看，行业竞争格局进一步分化，龙头企业更具抗风险能力。

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