20260616-东吴证券-整车主线周报_重卡出口持续升温_乘用车5月零售数据公布_18页_979kb

报告摘要

整车主线周报总结

核心内容概述

本周（2026年6月8日至6月12日）整车板块整体表现偏弱，各子板块均出现下跌。其中，乘用车板块跌幅较大，而重卡和摩托车板块则表现相对较好，尤其重卡出口持续升温，成为市场关注的焦点。报告从乘用车、重卡、客车和摩托车四个子板块出发，分析了行业趋势、政策影响及投资建议。

乘用车板块分析

主要观点

短期趋势：行业补贴政策已落地，预期观望需求转化将推动26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。
全年策略：国内优先选择抗波动能力强的个股，如江淮汽车；出口则推荐海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。
市场表现：本周SW乘用车指数下跌2.94%，相对万得全A指数跌幅为1.5%。个股中，吉利汽车涨幅最大（+6.8%），小鹏汽车H跌幅最大（-11.2%）。
估值情况：本周SW乘用车PE为26.4x，处于16年至今的64.5%分位数；SW乘用车PB为1.7x，处于21.8%分位数。

重卡板块分析

主要观点

2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%；内销79.9万辆，同比增长32.8%；出口34.1万辆，同比增长17.2%，整体表现超市场预期。
2026年展望：预计全年内销将达80-85万辆，同比增长3%；出口持续增长，主要受益于政策拉动和自然需求回升。
市场表现：本周SW商用载货车指数下跌2.51%，SW商用载客车指数下跌3.99%。个股中，中国重汽出口和总销量均居首位，潍柴动力A跌幅最大（-10.0%）。
投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部企业。

客车板块分析

主要观点

政策变化：2026年以旧换新政策落地，实际补贴力度略超市场预期，延续了之前乘用车的补贴政策。
市场表现：2025年公交车销量为2.9万辆，同比下降6%。但考虑到8年以上待更新车辆数量及销量中枢，2026年公交销量有望增长，保守预计4万辆，同比增长40%。
投资建议：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块分析

主要观点

市场趋势：大排量和出口持续高景气，2026年行业总销量预计为1938万辆，同比增长14%；大排量销量预计增长31%至126万辆。
细分表现：
- 内销：2025年H2大排量内销转弱，预计2026年小幅增长至43万辆，同比增长5%。
- 出口：欧洲和拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口增长50%至83万辆。
投资建议：推荐春风动力、隆鑫通用等龙头车企。

板块边际变化与风险提示

原材料价格波动

铝：2025年9月开始上涨，截至2026年6月12日涨幅达16.5%，最新一周略有回落。
碳酸锂：2025年10月开始上涨，截至2026年6月14日涨幅达134%，最新一周继续上涨。
铜：2025年8月开始上涨，截至2026年6月12日涨幅达38.7%，最新一周小幅下跌。
存储：2025年9月开始上涨，涨幅达311.4%，最新一周价格稳定。

汇率波动

2025年四季度：人民币对美元/欧元升值，对卢布贬值。
2026年一季度：人民币兑美元/卢布/欧元均升值，汇率波动对出口有利。

风险提示

贸易战升级：可能对我国汽车产业出海造成负面影响。
全球经济复苏不及预期：将影响终端汽车需求。

投资建议汇总

乘用车：短期看好景气度复苏，全年推荐抗波动个股（如江淮汽车）和出口确定性高的头部企业（如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车）。
重卡：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。
客车：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
摩托车：推荐春风动力、隆鑫通用，看好大排量和出口增长。

估值与市场表现

PE（TTM）：
- SW乘用车：26.4x（64.5%分位）
- SW商用载货车：45.1x（64.1%分位）
- SW商用载客车：13.4x（0.5%分位）
PB（TTM）：
- SW乘用车：1.7x（21.8%分位）
- SW商用载货车：2.4x（83.7%分位）
- SW商用载客车：3.4x（70.5%分位）

总结

整体来看，2026年整车板块在政策支持和市场需求回升的推动下，呈现出结构性增长趋势。乘用车板块虽受政策影响，但预期景气度将逐步复苏；重卡板块因出口持续升温及政策拉动，表现优于市场；客车板块受益于以旧换新政策，有望实现增长；摩托车板块则因大排量和出口增长潜力较大，成为投资热点。投资建议以政策导向和市场趋势为基础，推荐抗波动与出口确定性强的头部企业。

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