20180412-华创证券-龙净环保-600388.SH-大气治理持续扩容_龙头地位稳定延续_25页_1mb

龙净环保（600388.SH）详细总结

核心内容概述

龙净环保是中国大气治理行业的龙头企业，拥有深厚的技术积累和丰富的项目经验，业务覆盖除尘、脱硫、脱硝、物料输送、电控装置等多个领域。公司近年来在非电行业大气治理领域表现出色，随着政策的推动和市场需求的释放，其未来业绩增长潜力巨大。阳光集团入主后，为公司带来了融资渠道、业务拓展和资源整合方面的支持，进一步提升了其市场竞争力。公司2017年年报显示，业绩略超市场预期，未来盈利增长可期。

主要观点

• 非电行业成为新增长点：随着火电治理接近尾声，非电行业（如钢铁、水泥、玻璃、焦化等）成为大气治理的新战场，市场空间巨大，预计“十三五”期间非电治理市场空间达1227亿元，年运营成本约442亿元。
• 政策推动行业发展：国家对大气治理的重视程度不断提高，出台多项政策，如《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》和《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》，推动行业标准提升，带动市场需求增长。
• 技术优势显著：公司具备多项自主知识产权技术，如半干法脱硫脱硝、低低温电除尘、湿式电除尘等，技术领先，市场认可度高。
• 阳光集团注入发展动力：阳光集团以20元/股的价格收购龙净环保第一大股东，带来融资、资源协同和业务拓展的多重优势，增强公司综合实力。
• 员工持股计划稳定团队：公司实施四期员工持股计划，激励管理层和核心员工，增强企业凝聚力和持续发展动力。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1971年，2000年上市，是中国大气环保装备制造行业的龙头企业。
• 拥有除尘、脱硫、脱硝、物料输送、电控装置五大系列产品，技术全面，部分达到国际领先水平。
• 2017年营收81.13亿元，同比增长1.11%，归母净利润7.24亿元，同比增长9.10%，扣非净利润6.58亿元，同比增长24.83%，略超市场预期。

二、非电行业治理市场开启

• 市场空间：预计“十三五”期间非电行业大气治理市场空间约1227亿元，年运营成本约442亿元。
• 重点行业：
  • 钢铁行业：污染体量大，治理难度高，是关注重点。仅烧结和焦化环节初步改造市场空间即接近千亿。
  • 烧结脱硫脱硝：市场空间约611.7亿元，运营市场空间约109.8亿元。
  • 焦化脱硫脱硝：市场空间约346.15亿元，运营市场空间约38.25亿元。
  • 平板玻璃：改造市场空间约57.4亿元，运营市场空间约22.1亿元。
  • 水泥：改造市场空间约44亿元，运营市场空间约144亿元。
  • 砖瓦：改造市场空间约167.5亿元，运营市场空间约120亿元。

三、火电行业治理接近饱和

• 火电行业已基本完成超低排放改造，进入瓶颈期。
• “十三五”期间火电治理建造空间约1040亿元，公司火电项目在手订单推进稳健，未来仍有增长机遇。

四、技术壁垒与研发能力

• 公司拥有国家级企业技术中心，研发实力领先，获得多项国家级和省部级奖项。
• 技术种类全面，包括电袋复合除尘、低低温电除尘、湿式电除尘、SCR脱硝、SNCR脱硝等，技术领先行业。

五、阳光集团入主

• 阳光集团以56.6%的溢价收购东正投资100%股权，成为龙净环保实际控制人。
• 阳光集团拥有多元化产业布局，包括房地产、教育、金融、物产等，可为龙净环保提供融资、业务拓展和资源整合支持。

六、订单充裕，业绩可期

• 2016年末在手订单161亿元，2017年新增订单94亿元，全年新增订单达102亿元。
• 龙净环保在手订单充足，未来业绩释放空间巨大。

七、盈利预测与投资评级

• 预计2018年、2019年归母净利润分别为8.34亿元、9.53亿元，EPS分别为0.78元/股、0.89元/股。
• 对应估值仅18倍、16倍，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

• 政策落地不达预期。
• 项目推进不达预期。

财务指标概览

总结

龙净环保凭借多年在大气治理领域的深耕，已成为行业龙头。随着非电行业治理政策的不断出台和标准的提升，公司迎来新的市场机遇。阳光集团的入主为公司带来融资、业务拓展和资源整合方面的支持，进一步巩固其行业地位。公司拥有强大的技术实力和丰富的项目经验，未来业绩增长可期。当前估值较低，具备投资价值。