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国防军工行业点评：军工材料月报

报告摘要

2023年1月10日发布的军工材料月报指出，军工材料板块在12月份表现出一定的抗跌性，跑赢行业。在当前军工行业基本面边际改善有限的背景下，军工材料板块具备较高的成长潜力，未来有望在行业回暖中实现高弹性增长。

一、军工材料行情回顾

• 军工材料指数：12月份下跌2.42%

• 军工（申万）指数：12月份下跌4.63%

• 军工材料板块表现：跑赢行业2.22个百分点

• 主要指数表现：

  • 上证综指：-2.66%
  • 深证成指：-3.80%
  • 创业板指：-4.70%

• 涨跌幅前三：

  • 西部材料：+11.31%
  • 泰和新材：+5.57%
  • 应流股份：+5.55%

• 涨跌幅后三：

  • 广大特材：-13.11%
  • 同益中：-9.70%
  • 超卓航科：-9.10%

二、主要观点

1. 军工材料高弹性增长

• 军工行业基本面改善有限，但军工材料因其自主可控、高性能材料渗透率提升等因素，具备更高的业绩弹性。
• 历史数据显示，军工材料在行业底部反弹时表现优于军工整体。

2. 广度提升，多领域渗透

• 航空引领下，钛合金、碳纤维复材、隐身材料等中高端材料快速发展。
• 这些材料正逐步向无人机、航天导弹、船舶军舰及陆装等其他领域渗透。

3. 深度提升，材料应用比例增加

• 新材料对武器装备性能提升至关重要，尤其在航空发动机领域，新材料贡献率预计超过50%。
• 随着材料技术进步和成本下降，高性能材料的应用比例将持续上升。

4. 企业“修炼内功”

• 军工材料企业通过股权激励等方式提升经营效率，增强市场信心。
• 10月中简科技、11月泰和新材股权激励公告后，股价均有明显上涨。

5. 募投项目落地支撑业绩增长

• 2023年是军工材料扩产产能落地的大年，有助于企业业绩持续增长。

6. 军工行业关注度提升

• 十八大以来，对军队和国防建设的重视为军工行业带来长期发展机遇。
• 军工材料作为装备基石，将在自主可控和需求放量背景下持续受益。

7. 民机市场突破，材料自主可控空间广阔

• C919和ARJ21的交付标志着我国民机市场不断突破。
• 民机市场未来20年将达9-9.5万亿，其中机体材料占比约30%-35%。
• 当前C919机体材料仍依赖进口，未来国产材料将受益于自主可控趋势。

三、建议关注公司

四、风险提示

1. 疫情反复可能影响企业交付；
2. 原材料价格波动导致成本上升；
3. 军品降价可能影响企业毛利率；
4. 宏观经济波动对民品业务造成冲击；
5. 军品采购不及预期可能影响业绩增长。

五、投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近；
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。