20221211-中航证券-军工材料月报_修炼内功_18页_4mb

国防军工行业点评：军工材料月报

报告摘要

2022年11月，中航证券军工材料指数下跌9.02%，军工（申万）指数下跌5.28%，军工材料板块跑输行业3.74个百分点。与此同时，上证综指上涨8.91%，深证成指上涨6.84%，创业板指上涨3.54%，整体市场情绪向好。在军工材料板块中，泰和新材、隆华科技、应流股份涨幅居前，而抚顺特钢、超卓航科、西部超导跌幅较大。

核心内容

一、军工材料行情回顾

• 军工材料指数表现：11月下跌9.02%，跑输行业。
• 主要涨幅个股：泰和新材（+19.23%）、隆华科技（+7.22%）、应流股份（+5.16%）。
• 主要跌幅个股：抚顺特钢（-17.11%）、超卓航科（-16.29%）、西部超导（-16.12%）。

二、主要观点

1. 估值弹性大：军工材料在“十四五”期间，由于自主可控和高端材料应用比例增加，业绩弹性更大，估值弹性也更强，市场关注度下降时，估值被大幅压缩。
2. 成本端压力增加：11月镍价上涨，高温合金企业成本压力加剧，叠加外部环境不确定性，影响军工材料板块表现。
3. 基金持仓交易拥挤：三季度公募基金军工持仓达到6.31%，较二季度提升1.31个百分点，交易拥挤度较高，导致部分个股跌幅较大。
4. 企业“修炼内功”：军工材料企业通过股权激励、产业链拓展、国企改革等方式，持续提升经营效率和核心竞争力。
5. 原材料成本改善预期：下半年原材料价格回落，预计Q4毛利率将明显改善，有助于提升市场对军工材料企业业绩的预期。
6. 募投项目落地：2023年是军工材料扩产的重要年份，募投项目落地将支撑业绩持续增长。
7. “双流水”趋势：下游企业拓展多个供应商，有助于降低交付风险，提升供应链稳定性。
8. C919交付推动材料自主可控：C919正式交付东航，标志着中国民机市场的发展，材料自主可控带来广阔市场空间。
9. 核心军工材料公司持续上市：如航材股份、华秦科技等，提升了市场关注度和行业影响力。

建议关注个股

关键信息

• 投资评级：增持
• 风险提示：
  1. 疫情反复可能影响企业交付。
  2. 原材料价格波动可能导致成本上升。
  3. 军品降价可能对毛利率产生影响。
  4. 宏观经济波动可能冲击民品业务。
  5. 军品采购可能未达预期。

投资逻辑

• 下游列装加速：新型号军机快速列装，导弹增量建设，推动上游材料需求。
• 自主可控：在自主可控背景下，军工材料企业受益于需求增长。
• 产能扩张：军工材料企业在“十四五”期间持续扩产，预计产能至少翻番。
• 民用市场拓展：高端材料在民用领域（如风电、氢能储存等）展现良好前景。
• 大飞机战略：C919交付推动民机市场发展，为上游材料带来新增长点。

行业前景

• 军工材料作为军工装备的基石，将在自主可控、需求放量等因素推动下持续受益。
• 2023年将成为军工材料扩产落地的重要一年，业绩增长有望加速。
• C919交付和国产替代进程将为材料自主可控带来长期市场空间。

总结

军工材料板块在11月整体表现不佳，但其基本面仍具支撑。随着“十四五”期间军工装备列装加速，以及材料自主可控政策的推进，军工材料企业具备较强的成长潜力。企业通过股权激励、产业链拓展、国企改革等方式持续提升竞争力，同时原材料成本有望改善，为板块提供支撑。C919交付标志着中国民机市场的发展，为材料企业带来新的市场机遇。建议关注光威复材、中简科技、中复神鹰、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、华秦科技、北摩高科等核心军工材料公司。