20170109-东兴证券-银邦股份-300337.SZ-业绩修复预期强_军工新材料蓄势待发_14页_1mb

报告摘要

银邦股份（300337）业绩修复预期强，军工新材料蓄势待发

核心内容

银邦股份（300337）是一家专注于铝合金材料领域的公司，其主营业务包括铝合金热传输材料和多金属复合材料。公司近年来通过募投项目、原铝价格上涨和下游需求增长，实现了业绩的显著提升。2016年前三季度，公司营业总收入同比增长 8.97%，净利润同比增长 117.15%。公司还积极布局军工和3D打印领域，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩修复显著：2016年公司业绩大幅回升，主要得益于募投项目的产能释放、原铝价格上涨以及下游需求增长。
募投项目助力产能提升与成本优化：公司通过募投项目实现年产20万吨层压式金属复合材料，单吨成本降低12%。产能瓶颈问题得到解决，产品成材率提升，有助于未来业绩持续增长。
原铝价格上涨推动利润增长：公司生产成本中铝材料占比约80%，铝价回升显著提升单位产品利润，并减少原料跌价计提对盈利能力的负面影响。
出口业务受益于人民币贬值：人民币贬值趋势改善公司出口产品的毛利率水平，公司出口金额占营业收入比重持续上升。
军工订单增长潜力大：公司已获得军工四证，未来有望在装甲车、船舶与海洋装备、军用车辆等领域获得更多订单。公司有望为歼20项目供应3D打印机身零部件，军工产品毛利率高，将显著增厚公司业绩。
3D打印业务逐步成熟：公司参股的飞而康已实现3D打印钛合金部件通过国际适航认证并供货商飞，钛合金粉末产品有望供货空客。飞而康与中车、中国商飞等合作，预计量产后将产生1亿元收入。
盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为0.04元、0.23元、0.35元，对应PE分别为250倍、45倍、29倍，给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1,428.71	1,360.71	1,694.00	2,218.00	3,105.00
净利润（百万元）	55.54	-186.95	33.67	187.13	287.01
每股收益（元）	0.15	-0.23	0.04	0.23	0.35
PE	68.27	-45.05	249.94	44.98	29.32
PB	2.21	5.52	5.45	5.08	4.60

风险提示

募投项目达产降本不及预期
军工新材料进展不及预期

业务布局

军工领域：公司已获得军工四证，未来军工订单有望放量，特别是在装甲车、船舶与海洋装备、军用车辆等领域。公司还计划为歼20项目供应3D打印机身零部件。
3D打印业务：公司参股飞而康，推动3D打印业务发展。飞而康的3D打印钛合金部件已通过国际适航认证并供货C919，钛合金粉末产品有望供货空客。公司与中车、中国商飞等合作，预计量产后将带来显著收入增长。