20160811-东北证券-银邦股份-300337.SZ-公司深度报告_军工新材料蓄势待发_内生增长铸就业绩拐点_26页_1mb

银邦股份（300337）深度报告总结

核心内容

银邦股份是一家专注于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料及铝合金非复合材料的研究、生产和销售的高新技术企业。公司近年来积极布局军工新材料业务和3D打印产业链，致力于打造铝合金材料龙头，并在高端制造领域实现快速发展。

主要观点

• 军工新材料市场潜力巨大：装备轻量化是提升作战性能的关键方向，公司凭借铝合金材料优势，积极布局军工新材料，预计未来在陆军、海军和空军等装备领域将有显著增长。
• 3D打印业务进入成长期：公司布局3D打印产业链，涵盖钛合金粉末、打印零件及服务，已与空客、惠普等国际知名企业建立合作关系，未来有望实现高速增长。
• 公司业绩迎来拐点：2016年中报实现扭亏为盈，募投项目建成投产，产能释放和产品结构优化为业绩增长提供了坚实基础。
• 对标美国铝业，高成长可期：公司技术实力和业务布局逐渐接近美国铝业，未来在航空航天和军工业务上具备较大增长空间。

关键信息

1. 公司业务与市场

• 铝合金材料：公司是国内最大的钎焊用铝合金复合板、带、箔生产企业之一，产品广泛应用于机械、汽车、电力、家用电器等领域。
• 军工新材料：公司与兵器科学与工程研究院、中国船舶重工集团公司第七〇二研究所等签订战略合作协议，成功中标多个军工项目，产品包括高性能装甲防护材料、防爆盾等。
• 3D打印：公司布局3D打印产业链，包括钛合金粉末、打印服务、设备制造，与飞而康、空客、普惠等企业合作，进入航空、医疗和模具等高端领域。

2. 财务预测与投资建议

公司预计2016-2018年净利润分别为0.20亿元、1.82亿元和2.76亿元，每股收益分别为0.02元、0.22元和0.34元，给予“买入”评级。

3. 市场空间预测

• 陆军主战装备：预计未来三年铝合金复合材料市场需求约10万吨，市场空间约70亿元。
• 防爆盾：预计市场空间约1亿元。
• 海军装备：预计未来五年铝合金复合材料市场需求约1.2万吨，市场空间近10亿元。
• 3D打印：预计未来三年相关业务收入分别为0.25亿元、0.6亿元和1.2亿元，毛利率约50%。

4. 技术与研发

• 公司持续投入研发，2015年研发费用达4822万元，占收入3.54%。
• 拥有包括院士在内的50余名研发人员，其中近半数具有硕士及以上学历。
• 已获得多项专利和科技成果，技术实力雄厚。

5. 员工持股计划

• 公司一期员工持股计划于2016年完成，员工持股比例为0.9741%，锁定期为12个月，标志着员工与公司共担风险、共享成果。

风险提示

• 军工新材料研发进展不及预期。
• 铝合金材料销售不及预期。

未来展望

银邦股份在军工新材料和3D打印领域的布局效果初显，随着产能释放、产品结构优化和市场需求增长，公司有望在未来三到五年实现业绩爆发增长，成为行业的重要参与者。