20180821-中泰证券-康达新材-002669.SZ-主业逐步回暖_军工蓄势待发_4页_1mb

康达新材（002669）投资分析总结

核心内容概述

康达新材（002669）是一家专注于中高端胶粘剂及新材料产品研发、生产和销售的公司，其业务涵盖风力发电、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等多个领域。公司近年来在主业和军工领域均展现出积极的发展态势，分析师杨帆对该公司维持“买入”评级，认为其未来三年业绩增长潜力较大。

主要观点

• 业绩回暖：公司2018年上半年实现营业收入3.41亿元，同比增长37.87%；归母净利润3955.3万元，同比增长3.87%；基本每股收益为0.169元，同比增长2.42%。主营业务营收增长显著，预示全年业绩有望实现增长。
• 行业回暖带动主业增长：2016年和2017年因风电行业增速放缓，公司业绩受到拖累。随着2018年风电装机量预计反转，公司主营产品环氧树脂结构胶销售有望恢复增长，2018年上半年营收增长达39.87%。
• 军工领域布局加速：公司自主研发的PI泡沫绝热材料已通过军方鉴定审查，具备批量生产能力，未来有望在海军舰船等军工项目中实现业务放量。
• 并购拓展军工电子业务：2017年并购必控科技，进一步深化在电磁兼容领域的布局，必控科技承诺2018-2020年扣非后归母净利润分别为3400万元、4600万元和5600万元，有望增厚公司业绩。
• 战略合作与新业务拓展：公司与神州数码信息服务股份有限公司、深圳市易快来科技股份有限公司签订战略合作协议，拓展军民融合业务，推动在前沿军工电子信息化、军用物联网系统及民用消费电子业务方面的协同发展。
• 新产品研发：公司与自然人股东合资设立上海颐凝新材料科技有限公司，开展二氧化硅气凝胶项目，该项目具有较高的盈利预期。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

投资建议

• 预计2018-2020年公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元，增速分别为123.05%、45.00%、43.47%。
• 归母净利润预计分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元，增速分别为216.10%、52.31%、52.42%。
• 综合考虑公司未来三年的高成长性，分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑风险；
• 原材料价格上行风险；
• 军工业务拓展不及预期风险。

结构与增长潜力

• 主营产品：环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等，广泛应用于多个行业。
• 产能扩张：聚氨酯胶扩产项目预计6月底完成基建，投产后产能将达到2万吨/年。
• 新项目进展：丁基材料募投项目预计2019年底前投产，形成新的增长点。
• 市场拓展：与多家企业签订战略合作协议，推动军民融合业务发展。

总结

康达新材在2018年实现业绩回暖，尤其在军工领域展现出强劲的增长潜力。公司通过自主研发和并购，持续拓展业务范围和市场占有率，未来三年预计业绩将保持高速增长。尽管存在一定的市场风险，但其在多个领域的布局和新产品研发有望进一步提升公司竞争力和盈利能力。