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国防军工行业点评：军工材料2023年展望

核心内容

2023年1月，军工材料板块表现强劲，中航证券军工材料指数上涨6.89%，军工（申万）指数上涨6.45%，军工材料板块跑赢行业0.44个百分点。主要上涨公司包括泰和新材（+26.31%）、广大特材（+22.53%）、隆华科技（+19.07%）；而菲利华（-5.45%）、华秦科技（-2.67%）、钢研高纳（-2.01%）则表现较差。

主要观点

1. 军工回暖，材料高弹性增长
   军工材料板块在军工行业整体回暖的背景下，表现出更高的业绩弹性。在“十四五”期间，军工基本面持续向好，新材料渗透率提升，推动军工材料需求增长。

2. 广度提升，多领域渗透
   军工材料的应用范围从航空向航天、船舶、陆装等多领域扩展，碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维、3D打印材料、隐身材料等高性能材料需求快速增长，带动相关企业业绩提升。

3. 深度提升，应用比例增加
   新材料对武器装备性能提升至关重要，尤其是航空发动机领域，新材料、新工艺和新结构对推重比12-15一级发动机的贡献率超过50%，未来可能达到2/3。这将进一步推动军工材料在装备中的应用比例上升。

4. 企业内功修炼，提升竞争力
   军工材料企业通过股权激励、产业链拓展、募投项目落地等方式持续提升经营效率与核心竞争力。同时，国企改革和央企高质量发展要求也促使企业明确发展目标，提升管理水平。

5. 产能释放，支撑业绩增长
   2023年是军工材料产能释放的重要年份，随着疫情后企业恢复生产，以及扩产项目的推进，产能瓶颈逐步突破，为业绩增长提供支撑。

6. 民机突破，自主可控市场广阔
   C919和ARJ21等国产民机取得重大进展，未来二十年中国航空市场将接收喷气客机9284架，民机市场空间达9-9.5万亿元。当前C919机体材料仍依赖进口，随着国产替代进程加速，国内材料供应商将受益。

建议关注公司

• 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技、中复神鹰
• 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳
• 钛合金：西部超导、宝钛股份
• 碳碳复材：北摩高科
• 其他领域：华秦科技（隐身材料）、铂力特（3D打印）、隆华科技（PMI材料）

风险提示

1. 原材料价格波动可能导致成本上升；
2. 军品价格下降可能影响企业毛利率；
3. 宏观经济波动对民品业务造成冲击；
4. 军品采购不及预期可能影响业绩增长。

行业估值水平

截至2023年1月末，中航证券军工材料指数市盈率（TTM）为55.07倍，较上月增加5.81%，处于2018年以来的54%分位，显示行业估值仍处于相对高位。

投资逻辑

• 下游列装加速，上游供不应求：军工装备加速列装带动上游材料需求，且高端材料应用比例提升，推动业绩增长弹性。
• 扩产计划推动产能翻倍：预计“十四五”期间，军工材料产能将至少翻番增长，高温合金、碳纤维、钛合金等主要领域均实现显著扩产。
• 民用市场拓展：碳纤维、高温合金等材料在新能源、民用航空等领域的应用拓展，为企业发展带来第二增长动力。
• “大飞机”战略推动市场增量：随着C919等国产大飞机的交付与量产，相关上游材料企业将受益于自主可控带来的市场增量。

总结

2023年军工材料行业在产能释放、新材料需求增长、民机突破及自主可控背景下表现积极。未来随着“十四五”规划推进，军工材料需求将持续增长，企业业绩弹性显著，建议关注具备技术优势和产能扩张潜力的核心军工材料企业。同时，需警惕原材料价格波动、军品降价、宏观经济波动及采购不及预期等风险。