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国防军工行业点评：军工材料板块抗跌坚挺

核心内容概述

2022年9月，军工材料板块表现优于军工行业整体，跑赢行业3.91个百分点。板块市盈率处于2018年以来的37%分位，虽不算绝对低位，但抗跌性突出。结合当前经济环境及行业发展趋势，军工材料板块具备较强的确定性，预计2023年将迎来产能释放和业绩增长。

主要观点

1. 成本下降推动业绩修复：下半年原材料价格回落，军工材料企业成本压力缓解，毛利率有望回升，带动市场对板块业绩预期上调。
2. 募投项目落地支撑业绩增长：2023年是军工材料扩产落地的大年，产能瓶颈逐步打破，支撑业绩持续增长。
3. 年底前有望估值切换：随着产能释放和业绩增长，板块估值有望切换至2023年，需关注市场回暖和行业增速提升两个条件。
4. 地缘政治影响与风险：俄乌局势等地缘政治变化对军工行业带来深远影响，但对军工材料板块需关注成本端波动及竞争格局变化。
5. 珠海航展提升行业关注度：11月的珠海航展将集中展示先进装备和新型号，有望带动军工行业整体热度，军工材料亦将受益。

关键信息

一、9月行情回顾

• 中航军工材料指数：-1.14%
• 军工（申万）指数：-5.05%
• 上证综指：-5.55%
• 深证成指：-8.78%
• 创业板指：-10.95%

涨跌幅前三：

• 钢研高纳：+13.96%
• 光威复材：+9.18%
• 西部材料：+8.67%

涨跌幅后三：

• 光启技术：-18.32%
• 超卓航科：-17.31%
• 同益中：-15.70%

二、重要事件及公告

• C919获型号合格证：9月29日，C919大型客机获型号合格证，预计2022年底交付首架飞机，标志着国产大飞机进入商业化阶段。
• 军工材料大单落地：华秦科技、光启技术等公司签订大额订单，推动业绩增长。
• 产业链拓展加速：多家军工材料企业通过新设或参股公司进行产业链协同，如光威复材设立复材公司，隆达股份设立隆翔特材等。
• 原材料价格跟踪：电解镍、电解钴、海绵钛等价格波动，对成本和毛利率产生影响。
• “双流水”趋势显现：光威复材通过装机评审，扩大终端客户范围，推动“双流水”趋势，增强供应链稳定性。

三、核心军工材料公司持续上市

• 2022年上市及申报上市情况：华秦科技、隆达股份、佳驰科技、航材股份、华曙高科、中航上大等公司陆续上市，为行业注入新活力。

四、军工材料行业估值水平

• 中航军工材料指数市盈率（TTM）为49.44倍，处于2018年以来的37%分位。

五、军工材料行业投资逻辑

• 下游列装加速：新型号军机快速列装，导弹数量级增量建设，推动上游材料需求增长。
• 扩产支撑增长：预计“十四五”末期军工材料产能将翻番增长，高温合金、碳纤维、钛合金等主要领域增长显著。
• 民用市场拓展：材料技术成熟带动“民用”市场发展，如碳纤维在风电、氢能储存等领域的应用前景广阔。

建议关注个股

• 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技、中复神鹰、天宜上佳、博云新材
• 高温合金：钢研高纳、抚顺特钢、图南股份、隆达股份、广大特材
• 钛合金：西部材料、西部超导、宝钛股份
• 碳碳复材：北摩高科
• 其他：菲利华、泰和新材、同益中、隆华科技、昊华科技

风险提示

1. 疫情反复可能影响企业交付；
2. 原材料价格波动可能导致成本上升；
3. 军品降价可能影响毛利率；
4. 增值税减免政策变化可能对业绩产生影响。

投资评级

• 个股投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上；
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间；
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数；
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近；
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

结论

军工材料板块在当前经济承压背景下展现出较强的抗跌性，未来随着产能释放、下游需求稳定及政策支持，板块有望迎来业绩和估值的双重提升。建议重点关注具备技术优势、产能扩张及产业链拓展能力的龙头企业。