深度报告-20221228-红塔证券-国防军工行业深度报告_军工材料系列报告之隐身材料_蓄势待发_拭目以待_30页_2mb

证券研究报告总结：军工材料与隐身材料行业分析

核心内容

本报告聚焦军工材料行业，特别是隐身材料的发展趋势、市场前景及主要企业。隐身材料是提升现代武器装备生存能力和突击能力的重要技术手段，其应用主要集中在雷达隐身和红外隐身技术，未来多频谱兼容隐身将成为重要发展方向。

主要观点

• 隐身材料技术是新一代武器装备的重要特征，是提升武器系统在战场环境中生存能力的关键。
• 隐身材料行业具备定制化生产特点和高进入壁垒，合格供应商在产业链中游占据主导地位，具有较强的客户粘性。
• 隐身材料具有耗材属性，存在维修和换装需求，其维修成本可与初始涂覆成本相当。
• 国内隐身材料商业化仍处于初期，由于技术保密性和研发路径的差异，企业多专注于不同细分领域，尚未形成直接竞争。
• 随着新型武器装备的批量生产，隐身材料的应用需求将持续上升，相关企业有望受益。

关键信息

隐身技术分类与发展趋势

• 隐身技术主要包括雷达隐身、红外隐身、声波隐身、可见光隐身和磁隐身。
• 雷达隐身主要通过低RCS外形设计和隐身材料实现。
• 红外隐身主要通过降低目标的红外辐射强度、改变辐射特征和控制传输过程来实现。
• 多频谱兼容隐身是未来隐身材料的重要发展方向，需同时兼顾雷达、红外、可见光及激光等频谱。

市场规模预测

• 全球隐身超材料在武器装备中的应用市场规模，预计从2017年的1.3亿美元增长至2025年的11.7亿美元，年均复合增长率超过30%。
• 隐形涂料市场预计在2026年超过8.34亿美元。

隐身材料行业特点

• 行业具备高技术门槛、强保密性、高研发成本和较长的研发周期。
• 定制化生产模式使得隐身材料供应商需要与下游客户同步研发。
• 已进入产业链的合格供应商具备先发优势和较强的客户资源。

国防预算与武器装备发展

• 我国防预算持续增长，2022年约为1.45万亿元，占GDP约1.27%。
• 装备费在国防预算中占比超过40%，是主要支出项。
• 随着国防预算的稳定增长，武器装备“质”与“量”的提升将带动隐身材料需求。

隐身材料应用领域

• 隐身材料广泛应用于军用飞机、导弹、无人机、舰艇等装备。
• 隐身材料不仅用于隐身功能，还用于伪装和防护，提升武器系统整体性能。

隐身材料相关公司分析

华秦科技

• 专注于中高温隐身材料，是国内极少数能全面覆盖常温、中温和高温隐身材料的企业。
• 2022年第三季度营收达4.31亿元，同比增长38.64%；归母净利润为2亿元，同比增长48.14%。
• 毛利率稳定在55%以上，净利率逐年上升。
• 布局航发产业链，通过技术与产业结合，提升竞争力。
• 以“产学研”模式构建核心技术体系，推动材料产业化。

光启技术

• 主要产品为超材料，是公司发展的核心。
• 2022年前三季度营收8.35亿元，同比增长117%；归母净利润2.98亿元，同比增长146.98%。
• 超材料产品收入占比从2018年的7.62%增长至2022年的73.32%。
• 已实现多个型号装备的装机应用，具备行业领先性。
• 技术储备雄厚，率先完成超材料工业体系构建。

佳驰科技

• 主要产品为EMMS（电磁功能材料与结构），具备控制电磁辐射与散射、力学承载等功能。
• 2021年营收5.30亿元，同比增长89.90%；三年年均复合增长率达85.08%。
• 产品毛利率高，达77%-82.58%，高于军工材料行业平均水平。
• 产品已批量应用于我国主力机型，如战斗机、导弹等。
• 向民用市场拓展，产品应用于智能消费电子、通信、新能源汽车等领域。

风险提示

1. 预研试制、小批试制阶段产品不达预期：技术封锁和保密性限制了国内企业在隐身材料领域的技术借鉴，增加了研发和产业化难度。
2. 技术升级迭代风险：随着光电磁探测技术和材料科学的快速发展，隐身材料技术面临快速迭代，企业需及时跟进。
3. 民品市场拓展不及预期：尽管民用市场前景广阔，但军品企业尚需积累市场经验，存在拓展不及预期的风险。
4. 国防形势变化风险：国防预算、采购政策、地缘政治等因素可能影响行业整体发展。

结论

隐身材料作为军工材料的重要组成部分，是现代武器装备发展的关键支撑。随着新型武器装备的批量生产，隐身材料需求将快速增长。目前，国内隐身材料市场仍处于早期阶段，合格供应商较少，但已进入市场的公司凭借技术优势和客户资源占据不同细分领域。建议重点关注已实现产业化的相关企业，如华秦科技、光启技术和佳驰科技。

图表概览

• 图1：隐身技术分类
• 图2：隐身技术发展历史
• 图3-15：隐身材料制备工艺及应用场景
• 图16：我国国防预算变动情况
• 图17：全球军用无人机市场规模预测
• 图18-19：吸波涂层失效与应用实例
• 图20-23：华秦科技、光启技术、佳驰科技的营收与利润变化
• 图24：佳驰科技营收构成

表格概览

• 表1：部分军工材料的特点及应用
• 表2：美国军用飞机材料占比
• 表3：我国国防费用构成
• 表4：全球现役军用飞机数量
• 表5-7：国外隐身导弹、无人机、舰艇的材料应用
• 表8：电磁兼容材料应用情况

投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。