20201107-光大证券-交通运输行业2020年三季报业绩综述_顺丰竞争优势明显_静待航空机场海外需求恢复_14页_2mb

行业动态总结

核心内容

2020年11月7日发布的交通运输行业三季报分析指出，国内航空与机场行业在疫情后呈现明显复苏趋势，而快递行业继续保持增长，但价格战依然激烈。整体来看，疫情对航空业的影响是阶段性的，随着新冠疫苗的推广，航空业有望迎来复苏。同时，顺丰在快递行业中保持较强竞争力，盈利表现优于同行。

主要观点

航空板块

• 国内需求恢复：2020年前三季度，国内航线运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别恢复至去年同期的56.7%、56.4%和87.4%。第三季度恢复更快，运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别恢复至67.6%、76%和91.3%。
• “随心飞”政策影响：该政策不仅提升了客座率，还缓解了宽体机利用率不足的问题，有助于降低单位成本。
• 盈利改善：受益于国内需求恢复和国际油价低位运行，航司第三季度实现盈利，毛利率明显提升。南航、东航、吉祥等航司毛利率分别提升至7.42%、-7.31%和10.34%。
• 海外航线受限：由于“五个一”政策限制和新冠疫苗未普及，国际航线供需仍受限，国内航线运力增加导致票价提升空间有限。

机场板块

• 国内航线复苏带动收入增长：第三季度机场公司收入环比改善，但受免税业务低迷影响，盈利恢复仍需时间。
• 免税业务承压：疫情导致机场免税业务收入大幅下降，但长期增长逻辑不变。
• 成本刚性影响盈利：机场运营成本具有刚性，即使国内需求恢复，盈利仍受成本影响。

快递板块

• 行业保持增长：2020年前九个月快递业务量同比增长27.9%，收入增长15.7%。
• 价格战持续：通达系公司采取激进策略，导致单票收入下降，但顺丰凭借全业务布局和内部协同效应，盈利能力突出。
• 顺丰表现亮眼：第三季度顺丰收入同比增长34.04%，利润占比达73%，盈利增长显著。

关键信息

投资建议

• 航空行业：推荐南方航空、春秋航空以及已充分反映悲观预期的上海机场。
• 快递行业：推荐业务布局较广、盈利能力较强的顺丰控股。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间或范围超出预期。
• 宏观经济下行可能影响航空和快递需求。
• 海外旅客吞吐量和机场免税业务增长缓慢。
• 快递行业竞争加剧，可能导致单票收入下滑。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300指数对比

• 行业表现：交通运输行业前三季度营收同比下降16.37%，净利润同比下降73.72%。
• 子行业表现：港口、航运、铁路盈利较好，航空、机场亏损。
• 趋势分析：随着国内疫情缓解，航空、机场行业盈利逐步改善，而国际航线受限导致国内运力增加，票价提升有限。

总结

整体来看，交通运输行业在2020年前三季度受到疫情影响较大，但随着国内需求恢复，航空与机场行业已出现明显改善。顺丰在快递行业中凭借其业务布局和协同效应，保持良好增长。未来，随着新冠疫苗的推广和疫情控制，航空业有望全面复苏，而快递行业价格战可能继续，但顺丰仍具备较强的盈利能力和竞争优势。