石油化工行业深度报_乙烯行业演变与展望_炼化一体化和原料多元化是发展方向_31页_1mb

乙烯行业演变与展望：炼化一体化与原料多元化是发展方向

核心内容

乙烯是石油化工行业最重要的基础原材料之一，广泛应用于塑料、制药、纺织品、涂料等多个领域。其主要生产工艺为蒸汽裂解，原料包括石脑油、乙烷、丙烷、丁烷等。随着技术进步和市场需求增长，乙烯行业正朝着大型化、一体化和原料多元化方向发展。

主要观点

• 乙烯供需再平衡：当前油价背景下，乙烯盈利良好，尤其是东北亚的石脑油裂解乙烯具有比较优势。
• 乙烯产能驱动与周期性弱化：乙烯产能投放周期性有望弱化，主要得益于市场容量扩大、投产节奏放缓、原料多元化及合约销售模式的普及。
• 炼化一体化与原料多元化是趋势：全球乙烯装置与炼油装置通常独立投资，但未来一体化趋势明显。原料多元化方面，乙烷裂解成为新方向，尤其在北美、中东和印度已形成规模。
• 外购乙烷裂解成为新方向：乙烷裂解技术成熟，投资成本低、能耗少，已成为乙烯生产的新趋势。美国作为主要乙烷供应国，正通过完善仓储物流体系推动乙烷出口。
• 煤化工作为补充：国内煤化工技术进步显著，成为石油化工的有效补充，尤其在高油价环境下具有成本优势。

关键信息

乙烯生产现状

• 2017年我国乙烯产量为1822万吨，当量需求约4000万吨，进口依赖度较高。
• 全球乙烯总需求约1.5亿吨，但贸易量仅在400-600万吨之间。
• 石脑油裂解乙烯是当前主流工艺，但乙烷裂解因成本低、副产品少成为新兴方向。

全球乙烯产能周期

• 中东：2007-2010年是乙烯产能投放高峰期，主要以乙烷为原料，但乙烷配额已用完，新建装置多采用石脑油或混合裂解。
• 中国：2009-2010年以需求驱动为主，2011-2016年以煤化工为主，2017-2020年计划新增乙烯产能。
• 北美：2011年起，页岩气革命带来大量乙烷副产，乙烯装置多采用乙烷原料，2017-2020年计划新增产能。

炼化一体化与原料多元化

• 炼化一体化：如沙特拉比格石化、Sadara项目等，将炼油与乙烯生产同步进行，提升综合竞争力。
• 原料多元化：乙烷裂解成为新方向，如印度Reliance工业和国内部分企业通过签订乙烷供应长约，实现原料保障。

外购乙烷裂解发展

• 乙烷裂解优势：投资少、能耗低、副产品少，单台裂解炉产能高。
• 乙烷贸易：英力士、Reliance工业等已从美国进口乙烷，国内如新浦化学、南山集团等也计划通过乙烷裂解生产乙烯。
• 物流瓶颈：乙烷需要在-90°C下储存和运输，国内仓储和物流体系尚未完善，需进一步发展。

煤化工发展

• 煤化工技术：国内技术进步快，CTO和MTO工艺已实现商业化。
• 成本优势：煤化工对油价波动不敏感，但受水资源和环保限制，短期内难以成为主流。

投资建议

• 看好企业：中国石化、上海石化、卫星石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化等公司具有较强竞争力。
• 投资方向：关注炼化一体化和原料多元化趋势，特别是乙烷裂解和煤化工项目的进展。

图表目录

• 图1：乙烯蒸汽裂解产品流程图
• 图2：全球乙烯产能分布
• 图3：全球乙烯按原料来源构成
• 图4：乙烯蒸汽裂解工艺流程图
• 图5：我国乙烯下游产品结构
• 图6：乙烯的主要下游应用
• 图7：全球乙烯产能及增长
• 图8：全球乙烯产能增长
• 图9：石脑油裂解乙烯产品价差
• 图10：国内聚乙烯产量及增速
• 图11：乙烯及对应主要下游当量需求
• 图12：油价与乙烯现金成本
• 图13：不同路线乙烯生产成本假设
• 图14：美国乙烷产量及增速
• 图15：美国NGL价格
• 图16：煤化工主要产品图
• 图17：油价与烯烃成本
• 图18：煤炭价格与烯烃成本
• 表1：主要乙烯投产周期及驱动
• 表2：中东历史石化项目
• 表3：美国引领近年来新增乙烯产能
• 表4：全球最大的乙烯装置(以原料计)
• 表5：中国计划大型炼化项目
• 表6：主要原料生产乙烯对于产品的收率参考
• 表7：中国计划乙烷裂解项目
• 表8：美国的主要乙烷出口设施
• 表9：主要乙烷船订单情况
• 表10：我国主要煤制烯烃项目
• 表11：全球乙烯供需平衡假设
• 表12：重点公司估值

风险提示

• 乙烷物流体系尚未完善，可能影响其大规模应用。
• 煤化工面临环保和水资源制约。
• 油价波动可能影响乙烯成本和盈利。