20230504-华创证券-文灿股份-603348.SH-2022年报及2023年一季报点评_业绩承压_一体压铸领先进度不改_6页_696kb

报告总结

📊 业绩概况

• 2022年：营收523亿元，同比增长27%，归母净利238亿元，同比增长14倍。
• 2023年第一季度：营收127亿元，同比下降2%，环比下降5%；归母净利0.03亿元，同比暴跌97%，环比下滑79%。

🛠️ 业绩压力与业务亮点

• 压力来源：行业客户销量下滑（如蔚来销量同比下滑5%、环比下降43%），海外负效应（毛利率同比下滑30个点，环比下滑52个点）；同时客户销量同比下降（比如大众中国同比下滑20%），以及费用上升（三费率同比上升15-27个点）导致利润下滑。
• 亮点业务：公司已在4Q22实现部分一体化压铸项目量产（良率超90%），并预期该业务未来能助力业务增长。

🚀 一体化压铸业务

• 被评为一体化压铸领域的领先企业，获半片式后地板、前总成等多个项目定点。
• 预计2023-2025年一体化压铸行业份额分别达到14%、16%、18%，较现有传统件份额大幅提升。
• 中长期虽将面临主机厂自研产能上升的挑战，但公司在研发、产能等方面具备先发优势。

📈 投资建议与股价目标

• 华创证券维持“强推”评级，调整目标价至485元（对应2023年PE40倍）。
• 预计2023年归母净利润32亿元，较先前预期下调（2023年原估56亿元，2024年94亿元，2025年外资成分股增长）。
• 风险提示：一体化压铸技术发展不及预期，市场竞争激烈，海外需求与消费疲软，原材料价格波动等。