20230120-上海证券-文灿股份-603348.SH-2022年业绩预告点评_短期盈利承压_未来有望引领一体化压铸_3页_685kb

报告摘要

公司总结：买入（维持）

行业与分析师信息

行业：汽车
日期：2023年01月20日
分析师：
- 开文明（SAC编号：S0870521090002）
- 王璇（SAC编号：S0870521120003）
联系人：马雨池（SAC编号：S0870122010004）

核心内容概述

公司2022年业绩预告显示，预计实现归母净利2.2~2.7亿元，同比+126%~+178%；扣非归母净利2.4~2.9亿元，同比+177%~+235%。尽管公司2022年整体盈利增长显著，但第四季度净利润承压，预计为-0.39~0.11亿元，同比-236%~-60%，环比-132%~-91%。业绩略低于市场预期，主要受下游客户产量下降、能源价格高企及诉讼计提等因素影响。

主要观点与关键信息

1. 短期盈利承压

Q4表现：净利润为负至微正，同比和环比均出现大幅下滑。
原因：
- 国内客户如大众和蔚来受疫情影响及供应链限制，导致产量和交付量下降。
- 海外市场因圣诞假期影响收入，欧洲能源价格高企增加制造成本。
- 百炼墨西哥增值税缴纳诉讼计提预计负债，利润减少约0.52亿元。

2. 长期发展展望积极

一体化压铸布局：公司已实现半片式后地板6000T压铸，正在推进9000T压铸机的大型一体化产品试制。
产能扩张计划：
- 国内：安徽六安拟投资10亿元建设新能源汽车铝压铸件生产基地。
- 重庆：设立全资子公司，投资8亿元建设新能源汽车轻量化零部件基地。
- 海外：法国百炼匈牙利工厂计划导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布局。
产业链协同：公司在压铸设备、材料端已建立战略合作，具备较强的产业链整合能力。

3. 盈利预测与估值

营收预测：2022~2024年营收分别为52.9亿、70亿、90.1亿元，年增长率分别为28.7%、32.3%、28.8%。
归母净利润预测：2022~2024年分别为2.4亿、6亿、9.2亿元，年增长率分别为149.9%、148.5%、52.8%。
估值指标：
- 2022年PE为65.50倍，2023年为26.35倍，2024年为17.25倍。
- 2022年PB为5.43倍，2023年为4.66倍，2024年为3.83倍。
- EV/EBITDA指标逐年下降，分别为22.78倍、14.66倍、10.89倍，显示估值逐步合理化。

4. 财务指标分析

盈利能力：
- 毛利率从18.5%提升至18.9%，预计未来将增长至22.0%~23.0%。
- 净利率从2.4%提升至4.6%，预计未来将增长至8.6%~10.2%。
- 净资产收益率从3.6%提升至8.3%，预计未来将增长至17.7%~22.2%。
成长能力：
- 营业收入增长率保持稳定，从2021年的58.0%下降至2022年的28.7%，预计2023年及2024年将回升至32.3%~28.8%。
- EBIT增长率显著，2022年为91.0%，2023年为102.0%，2024年为44.1%。
- 归母净利润增长迅速，预计2022年为149.9%，2023年为148.5%，2024年为52.8%。
每股指标：
- 每股收益从0.38元增长至0.91元，预计未来将增长至2.27元~3.47元。
- 每股净资产从10.37元增长至11.03元，预计未来将增长至12.85元~15.63元。
- 每股经营现金流从1.58元增长至0.56元，预计未来将增长至2.28元~3.47元。
营运能力：
- 总资产周转率从0.69提升至0.78，预计未来将增长至0.93~1.05。
- 应收账款周转率从4.03下降至3.05，预计未来将回升至3.32~3.65。
- 存货周转率从6.52下降至5.55，预计未来将稳定在5.12~4.90。
偿债能力：
- 资产负债率从54.2%上升至56.7%，预计未来将下降至54.8%~51.8%。
- 流动比率从1.20提升至1.32，预计未来将增长至1.58~1.88。
- 速动比率从0.93提升至1.00，预计未来将增长至1.18~1.39。