核心内容概述
长春高新（000661.SZ）是一家专注于生物医药领域的公司，其核心业务聚焦于生长激素及相关生物制品。近期，公司宣布将剥离地产业务，通过向控股股东超达集团转让高新地产100%股权，以可交换公司债券形式筹资。此举旨在优化公司资产负债结构，改善现金流，进一步聚焦生物医药主业，提升公司长期竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业务聚焦：剥离地产业务，有助于公司专注于生物医药核心领域，提升经营效率和可持续发展能力。
- 市场前景：公司预计2023年新患入组人数将超预期增长，主要受益于疫情后门诊恢复及公司在成人市场的拓展。
- 产品布局：公司已在儿科和成人领域形成广泛的产品布局，涵盖内分泌、呼吸、消化、妇科、皮肤、神经等治疗领域。
- 盈利预测：根据分析师预测，公司2022-2024年归母净利润分别为42.4/53.4/71.0亿元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。
- 财务表现：公司营业收入及净利润持续增长，毛利率保持稳定，盈利能力良好，且现金流状况向好。
关键信息
事件背景
- 公司拟转让高新地产100%股权，通过可交换公司债券形式筹资。
- 该举措有助于公司优化资产结构，提升现金流，增强核心业务发展能力。
市场表现
- 2022年1-3月，沪深300指数分别下跌21.65%、24.42%和5.36%，长春高新相对涨幅分别为-16.94%、-18.63%和-8.24%。
投资建议
- 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为42.4/53.4/71.0亿元，对应PE分别为16/13/10倍。
- 预计2023年新患入组人数将加速增长，公司成长动力强劲。
股票数据
- 当前价格：169.87元
- 总股本：404.71百万股
- 流通A股：402.02百万股
- 52周内股价区间：141.05-247.51元
- 总市值：68,748.05百万元
财务预测与指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
10,747 |
13,648 |
17,032 |
20,700 |
| 净利润（百万元） |
3,757 |
4,236 |
5,336 |
7,102 |
| 每股收益（元） |
9.28 |
10.47 |
13.19 |
17.55 |
| P/E |
29.25 |
16.23 |
12.88 |
9.68 |
| P/B |
7.54 |
3.66 |
2.85 |
2.20 |
| P/S |
6.40 |
5.04 |
4.04 |
3.32 |
| EV/EBITDA |
21.23 |
10.87 |
8.05 |
5.58 |
盈利能力指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
87.6 |
86.3 |
86.1 |
86.8 |
| 净利润率（%） |
35.0 |
31.0 |
31.3 |
34.3 |
| 净资产收益率（%） |
25.8 |
22.5 |
22.1 |
22.7 |
| 资产回报率（%） |
16.7 |
14.9 |
14.9 |
15.9 |
| 投资回报率（%） |
21.0 |
19.3 |
19.5 |
20.4 |
偿债能力指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率（%） |
23.4 |
23.2 |
22.8 |
21.0 |
| 流动比率 |
3.7 |
3.7 |
3.7 |
4.1 |
| 速动比率 |
2.3 |
2.8 |
3.0 |
3.4 |
| 现金比率 |
1.5 |
1.6 |
1.8 |
2.2 |
经营效率指标
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
48.3 |
80.0 |
80.0 |
80.0 |
| 存货周转天数 |
1,194.8 |
600.0 |
500.0 |
500.0 |
| 总资产周转率 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
| 固定资产周转率 |
4.8 |
4.0 |
3.9 |
4.0 |
现金流量表
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
3,331 |
4,196 |
6,026 |
7,279 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-2,426 |
-1,798 |
-1,824 |
-1,976 |
| 融资活动现金流（百万元） |
807 |
-175 |
-93 |
-93 |
| 现金净流量（百万元） |
1,708 |
2,224 |
4,110 |
5,209 |
风险提示
- 市场竞争加剧
- 产品销售不及预期
- 政策变化带来的不确定性
分析师信息
- 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
- 团队荣誉：多次获得新财富、水晶球等权威奖项，具备较强的行业研究能力。
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 |
相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 |
相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 |
相对弱于市场表现5%以下 |
股票投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，行业投资评级则以行业整体回报与基准指数的对比为依据。
法律声明
本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。客户应自行评估是否符合其投资目标与风险承受能力。
