20230321-国金证券-长春高新-000661.SZ-剥离地产业务轻装上阵_金赛_百克双翼齐飞_4页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）是一家专注于生物医药领域的公司，近期通过剥离地产业务，进一步聚焦主业发展，提升公司核心竞争力和盈利能力。公司公告显示，拟向控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，交易完成后，高新地产将不再纳入公司财务报表合并范围。

主要观点

• 业务聚焦：剥离地产业务，轻装上阵，有助于公司优化产业布局与资源配置，改善资产负债结构，提高现金流水平。
• 生长激素业务：金赛药业作为生长激素龙头，市场远未饱和，业绩增长动力强劲。公司将持续推进长效剂型升级、成人适应症拓展及渠道下沉。
• 疫苗业务：百克生物在鼻喷流感疫苗、水痘疫苗和带状疱疹疫苗方面表现突出，其中带状疱疹疫苗为国产首家获批，适用人群更广，未来销量有望持续增长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为47.8亿元、61.9亿元和77.2亿元，年均复合增长率约为25%。对应EPS分别为11.82元、15.30元和19.07元，P/E分别为14、11和9倍。
• 财务表现：公司盈利能力稳步提升，ROE（摊薄）从2019年的27.87%增长至2024年的30.08%。同时，公司现金流状况改善，经营活动现金净流逐年增长。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 剥离地产业务：高新地产截至2022年6月30日总资产为65.64亿元，净资产为16.32亿元。
• 产品优势：金赛药业生长激素龙头地位稳固；百克生物鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗具有市场潜力。
• 财务预测：
  • 营业收入预计从2022年的137.7亿元增长至2024年的213.39亿元。
  • 归母净利润预计从2022年的38.97亿元增长至2024年的77.19亿元。
  • 每股收益预计从2022年的11.82元增长至2024年的19.07元。
• 估值分析：P/E从2022年的14倍下降至2024年的9倍，显示公司估值逐步降低，但盈利预期提升。
• 风险提示：包括医保降价和控费、生长激素竞争加剧、疫苗销售不及预期及研发进展不达预期等。

附录数据摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润持续增长，毛利率稳定在85%以上。
• 现金流量表：经营活动现金净流逐年增长，公司现金流状况改善。
• 资产负债表：总资产和负债均呈增长趋势，但资产负债率逐步下降，显示财务结构优化。
• 比率分析：ROE、总资产收益率和投入资本收益率稳步提升，应收账款周转天数下降，显示公司资产管理能力增强。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 市价：157.65元
• 历史推荐：多份报告均给出“买入”建议，显示市场对公司未来表现持乐观态度。

风险提示

• 医保降价和控费风险
• 生长激素竞争加剧风险
• 疫苗销售不及预期风险
• 研发进展不达预期风险

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