20180822-东北证券-长春高新-000661.SZ-生物药表现靓丽_业绩持续高增长_5页_623kb

报告摘要

长春高新（000661）公司点评报告总结

核心内容

长春高新（000661）是一家生物制品/医药生物行业的公司，其2018年半年度报告显示，公司业绩持续高增长，主要得益于医药板块利润提升和房地产项目结算增加。公司发布“买入”评级，预计未来三年业绩将保持稳健增长。

主要观点

业绩表现强劲
2018年H1公司营收达27.49亿元，同比增长71.82%；归母净利润5.48亿元，同比增长92.93%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长88.37%。
生物药业务表现突出
生物药营收20.85亿元，同比增长67.07%，毛利率达92.50%，同比增加1.80个百分点，显示其在高附加值产品上的优势。
中成药业务短期承压
中成药营收2.56亿元，同比下降16.28%，毛利率77.31%，同比下降1.38个百分点。公司正在积极应对，完善产品招标及价格体系管理，推进成长型产品的医保目录增补。
房地产业务贡献显著
房地产营收3.91亿元，同比大幅增长1200.20%，主要因去年同期结算较少。净利润0.63亿元，同比增长75%。预计全年房地产业务将维持较快增长。
费用率下降明显
销售与管理费用率分别为35.84%和12.13%，较去年同期下降5.92个百分点和1.64个百分点。期间费用率下降与房地产结算增加有关，若剔除房地产业务，费用率与去年同期基本持平。
生长激素业务持续放量
公司生长激素市场覆盖率提升，医院开发数量、新患者入组数量及用药时间均增长。金赛药业营收15.11亿元，同比增长59.76%；净利润5.57亿元，同比增长60.02%。
疫苗业务快速增长
水痘疫苗受益于“两针法”市场扩容，销量增长明显；狂犬疫苗生产工艺改良，销售也迎来快速增长。此外，鼻喷流感疫苗已完成Ⅲ期临床并申报生产，预计明年获批上市；带状疱疹疫苗Ⅲ期临床正在有序进行中。
未来增长潜力大
长生生物事件对疫苗市场造成影响，但疫苗接种的必要性将推动市场恢复。公司有望通过抢占市场空白实现销售快速增长。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,897	4,102	5,666	7,575	9,867
归属母公司净利润	485	662	906	1,224	1,610

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	3.89	5.33	7.20	9.47
每股净资产（元）	30.57	38.66	49.60	63.99
毛利率	81.94%	83.88%	85.34%	86.41%
净利润率	16.14%	15.99%	16.16%	16.32%
P/E（倍）	54.17	39.57	29.28	22.26
P/B（倍）	6.89	5.45	4.25	3.29
净资产收益率（%）	14.96%	16.99%	18.67%	19.72%