20211028-光大证券-云南白药-000538.SZ-2021年三季报点评_主营稳健增长_多元化模式开拓研发创新_3页_734kb

云南白药（000538.SZ）2021年三季报总结

核心内容概述

云南白药（000538.SZ）于2021年发布三季报，整体表现显示公司主业稳健增长，但受投资收益亏损及股份支付费用影响，净利润出现下滑。公司持续推进多元化战略，完善产业布局，并通过内部激励机制激发员工活力，同时加大研发投入，为长期发展奠定基础。

主要财务数据

收入与利润

• 营业收入：2021年前三季度累计283.63亿元，同比增长18.52%。
• 归母净利润：24.51亿元，同比下降42.38%。
• 扣非归母净利润：29.31亿元，同比下降7.96%。
• 剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润：36.67亿元，同比增长15.14%。
• EPS：1.92元。

单季度表现

• 2021Q3收入：92.79亿元，同比增长9.98%。
• 2021Q3归母净利润：6.49亿元，同比下降63.94%。
• 2021Q3扣非归母净利润：10.46亿元，同比下降21.70%。

投资收益与费用

• 投资收益亏损：4.72亿元（2021Q3），去年同期为4.25亿元。
• 股份支付费用：8.66亿元。
• 经营性净现金流：65.34亿元，同比增长87.05%。

主要观点

业务发展

• 药品与健康品：经营稳定，表现良好。
• 口腔护理产品线：持续拓展，新品如含漱液、冲牙器等陆续推出。
• 洗护与化妆品：营销进展顺利，成长潜力较大。

产业布局与研发创新

• 与上海医药合作：拟认购其非公开发行股票，持股比例达18.02%，成为第二大股东，推动产品、资源和渠道协同互补。
• 设立中央研究院：布局全球研发战略，提升创新能力和竞争力。
• 成立云南白药集团北京有限公司：作为“北京大学—云南白药国际医学研究中心”的建设主体，推动肿瘤学、创伤骨科、药学、口腔医学、医学美容五大领域合作。
• 研发投入增加：前三季度研发费用同比增长54.26%，达1.96亿元。
• 在建工程增长：三季度末在建工程余额5.77亿元，同比增加49.13%，主要因上海国际中心项目推进。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

风险提示

• 激励实施进度不达预期。
• 新业务拓展不达预期。

评级与市场表现

• 当前评级：买入（维持）。
• 当前股价：91.88元。
• 近3月换手率：28.02%。
• 一年最低/最高价：85.00元 / 158.34元。

总结

云南白药在2021年前三季度实现收入稳健增长，但净利润受投资亏损及股份支付费用影响，略低于市场预期。公司通过与上海医药的战略合作、设立中央研究院、推进北京医学研究中心建设等方式，不断优化产业布局，提升研发创新能力。尽管短期业绩承压，但长期成长潜力较大。公司经营性现金流良好，未来业绩有望通过内生增长与外延扩张共同推动。分析师维持“买入”评级，认为其长期战略目标明确，具备较强的市场竞争力。