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云南白药2021年半年度业绩及战略分析总结

核心内容概述

云南白药在2021年半年度实现了营业收入的显著增长，但归母净利润出现小幅下滑，主要受非经常性损益影响。公司通过聚焦主业、优化费用结构、推进新产品和新渠道，以及战略合作，推动主营业务快速增长，展现出良好的发展势头。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2021年H1为190.83亿元，同比增长23.17%。
• 归母净利润：2021年H1为18.02亿元，同比下降26.57%。
• 扣非后归母净利润：18.85亿元，同比增长1.97%。
• 非经常性损益：-0.84亿元，主要因非流动资产处置损益增长5.52亿元及投资资产公允价值下降6.28亿元。

费用率变化

• 销售费用率：11%（下降1.5个百分点），显示销售费用控制良好。
• 管理费用率：4.6%（上升2.8个百分点），主要因股权激励费用确认8.7亿元。
• 财务费用率：-0.7%（下降0.4个百分点）。
• 研发费用率：0.6%。

调整后净利润

• 剔除股权激励费用影响后，公司扣非后归母净利润为26.21亿元，同比增长41.8%。

业务表现

医药工业与商业

• 医药工业收入：68.3亿元，同比增长27.4%。
• 医药商业收入：122.1亿元，同比增长20.8%。

分事业部表现

• 药品事业部：营收33.4亿元，净利润率44.6%（+9.2个百分点），线上渠道快速扩张，SKU快速扩充，气血康销售额过亿，实现翻倍增长。
• 健康品事业部：营收33.36亿元，牙膏市场占有率提升至25.2%，提升1.4个百分点，高端产品占比提升，带动客单价小幅增长。
• 省医药公司：营收118.04亿元，表现突出。
• 中药资源事业部：营收3.73亿元。
• 海南中心：营收1.1亿元。

战略合作与投资

投资上海医药

• 公司拟以现金方式认购上海医药非公开发行的6.66亿股A股股票，金额不超过112.29亿元。
• 预计持股比例达18.02%，成为第二大股东，与上海实业并列。

中医药产业联盟

• 与上海医药、天津医药签署战略合作框架协议，拟建“云天上·复兴中华优秀传统中医药产业联盟”。
• 三方将发挥各自在科研、技术、市场、资本、管理、品牌等方面的优势，推动中医药产业协同发展。

股权激励与业绩保障

• 公司推出两期管理层股权激励计划，考核指标为2021-2022年ROE不低于10.5%和11%，分红比例不低于40%。
• 2020年股票期权激励计划中预留期权授予完成，激励对象为公司首席执行官，授予120万份，价格123.32元/股。
• 股权激励有助于调动员工积极性，保障全年主营业务增长。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为4.33元、4.61元、5.27元。
• PE预测：2021-2023年分别为21倍、20倍、17倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司四大业务持续向好，未来增长可期。

风险提示

• 非公开发行股票进展不及预期。
• 产品销售或不达预期。

财务分析指标

估值指标

总结

云南白药2021年半年度业绩呈现主营业务快速增长，非经常性损益对净利润产生显著影响。公司通过强化销售费用管控、推进新产品开发和渠道拓展、以及战略合作，持续优化业务结构，提升盈利能力。股权激励计划有助于增强员工积极性，保障全年业绩增长。未来公司有望在医药工业与大健康领域实现协同发展，维持“买入”评级。