20211028-国盛证券-云南白药-000538.SZ-投资收益及激励费用等扰动导致短期业绩承压_3页_546kb

报告摘要

云南白药（000538.SZ）总结

核心内容

云南白药在2021年前三季度实现营业收入283.63亿元，同比增长18.52%，但归母净利润同比下降42.38%至24.50亿元，扣非净利润同比下降7.96%至29.31亿元。2021年第三季度收入92.79亿元，同比增长9.98%，但归母净利润同比下降63.94%至6.49亿元，扣非净利润同比下降21.70%至10.46亿元。业绩低于预期主要由投资收益扰动和毛利率下滑所致。

主要观点

短期业绩承压：公司2021年第三季度的净利润表现不及预期，主要受投资收益负面影响和毛利率下滑影响。
投资收益波动：2021年第三季度公允价值变动损益及处置金融资产投资收益为-4.7亿元，与上年同期的+4.0亿元形成明显对比。
毛利率下降：2021年第三季度毛利率由30.79%降至26.15%，主要由于中药材及其他原物料成本上升。
扣非净利润稳健增长：剔除激励费用影响后，公司前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36.67亿元，同比增长15.14%。
业务拓展与创新：公司持续推出新产品，如三七口服液、泰邦动态干扰电治疗仪、治愈之茶炫彩CC牙膏等，并通过并购金健桥扩展家用医疗器械产品线。同时，积极布局“白药生活+”、“云南白药泰邦健康生活体验馆”等平台，尝试进军美肤和医美领域。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为34.7亿元、55.2亿元、61.4亿元，对应增速分别为-37.2%、59.1%、11.2%；EPS分别为2.71元、4.31元、4.80元，对应PE分别为34x、21x、19x。维持“买入”评级。