2018-汽车行业研究：自主崛起渗透率提升，自动变速箱迎国产化拐点_28页-2mb

自主崛起+渗透率提升，自动变速箱迎国产化拐点

核心内容

自动变速箱市场正迎来国产化发展的关键阶段。随着自主乘用车的升级，自动变速箱（AT）的渗透率将快速提升，未来5-7年行业增长确定性较高。目前，合资车自动变速箱渗透率普遍超过80%，而自主乘用车仅为27%，差距显著。随着消费升级和城市拥堵加剧，自动挡车型需求持续增长，自动变速箱市场空间巨大，预计2020年自主乘用车自动变速箱市场空间可达700亿元。

主要观点

• 自动变速箱渗透率提升：国内自动变速箱渗透率每年以3%-5%的速度提升，预计2020年将达59%。
• 国产替代趋势明显：由于外资变速箱产能向中国转移，国内独立第三方变速箱企业将迎来发展良机。
• 市场空间广阔：自动变速箱市场空间大，未来AT、DCT、CVT三种技术将共同发展。
• 技术路线多样化：DCT、CVT、AT技术将同时发展，其中DCT适用于中低端车型，CVT适用于小排量车型，AT适用于中高端车型。
• 产业链配套机会：变速箱产业链上，核心零部件由外资把控，但国内企业在油泵、齿轮等环节已有突破，看好齿轮配套带来的投资机会。

关键信息

• 自主乘用车自动挡渗透率低，但增长潜力大，是未来自动变速箱市场的主要增量。
• 自主车企在DCT、CVT、AT等技术领域均有布局，部分车型已实现国产化生产。
• 2020年预计国内自主乘用车自动变速箱需求量达760万台，市场空间近700亿元。
• 国内自动变速箱产能不足，进口比例仍较高，但随着国产化提升，产能将逐步释放。
• 自主车企向高端突破，推动AT变速箱需求，AT市场有望持续增长。
• 变速箱核心零部件如液力变矩器仍由外资主导，但国内企业在油泵、齿轮等方面已有一定竞争力。

变速箱技术与发展趋势

1.1 变速箱分类及介绍

• 手动变速箱（MT）：结构简单、成本低、油耗低，但换挡繁琐，舒适性差。
• 液力自动变速箱（AT）：技术成熟、换挡品质高，但结构复杂、成本高。
• 无级变速箱（CVT）：换挡平顺、节油效果好，但难以承受大扭矩。
• 双离合变速箱（DCT）：换挡效率高、接近手动挡，但散热性能差、质量稳定性差。

1.2 变速箱发展趋势

• 多挡化：挡位越多，换挡越平顺，燃油经济性越佳。
• 小型化：通过轻量化设计，控制变速箱体积和重量。
• 新能源汽车应用：自动变速箱在混合动力和纯电动车型中仍有不可替代性，未来多档位将成为趋势。

自主乘用车自动变速箱发展

2.1 渗透率提升趋势

• 自主乘用车自动变速箱渗透率自2016年27%将提升至2020年的59%。
• 自主乘用车销量预计达1288万辆，自动变速箱需求量达760万台。
• 2020年市场空间预计达737亿元，其中CVT、DCT、AT分别达156亿、342亿、239亿元。

2.2 技术发展路径

• DCT：国内整车厂与格特拉克、博格华纳等合作，推动DCT产能释放。
• CVT：国内CVT市场稀缺，万里扬、银亿股份等具备CVT研发能力。
• AT：国内AT技术相对落后，但已有部分企业如万里扬、双林股份等进入研发阶段。

供应格局与市场机会

3.1 供不应求现状

• 自主乘用车自动变速箱供不应求，2020年前国内产能仍不足，需大量进口。
• 自主车企向中高端突破，AT变速箱需求上升，但供应受限。

3.2 国产自动变速箱成长

• 自主车企在DCT、CVT、AT领域均有突破，技术不断成熟。
• 随着市场增长，国产自动变速箱有望替代外资产品，市场空间将扩大。

推荐标的

4.1 万里扬（002434）

• 推荐理由：
  • 公司是商用车变速箱龙头，业绩稳定。
  • 收购吉利和奇瑞变速箱产线，具备CVT和AT生产能力。
  • 与吉孚动力合作开发6AT变速箱，已进入1B工装样箱制作和验证阶段。
  • 公司未来将成为CVT+AT双技术路线的稀缺标的。

4.2 双林股份（300100）

• 推荐理由：
  • 专注AT变速箱研发和生产。
  • 与多家整车厂合作，具备较强市场竞争力。
  • 在AT领域有良好的客户资源和产品竞争力。

4.3 双环传动（002472）与精锻科技（300258）

• 推荐理由：
  • 双环传动是变速箱齿轮主要供应商，受益于国产变速箱产能扩张。
  • 精锻科技在齿轮制造领域具备技术优势，是产业链上的重要参与者。

风险提示

1. 自主乘用车自动变速箱渗透率提升不及预期；
2. 自主乘用车销量不及预期。