汽车自动变速箱行业专题报告_自动变速箱国产化浪潮将至_25页_2mb

报告摘要

自动变速箱国产化浪潮将至

核心内容

自动变速箱（AT）作为汽车零部件中技术难度最高、国产化率最低的产品，正面临国产化浪潮。随着国内汽车市场对自动挡车型需求的持续增长，自动变速箱行业将逐步实现本土化，预计到2020年，国内自动变速箱仍存在约200-300万套的需求缺口。AT、CVT和DCT将并存，形成“3:3:4”的市场格局，其中AT市场份额将逐步下降，CVT和DCT将成为主要增长点。

主要观点

国产化前景广阔：自动变速箱行业是当前汽车领域尚存的蓝海市场，未来将有大量国产替代机会，尤其是CVT、DCT等技术。
市场格局变化：国内AT市场份额将下降，CVT和DCT将逐步增长，最终形成AT、CVT和DCT并存的格局。
新能源汽车对自动变速箱的依赖：无论混合动力还是纯电动车，自动变速箱仍将是核心技术之一，不会被颠覆。
产业链逐步完善：随着国产化进程加快，自动变速箱产业链各环节（如齿轮、油泵、电磁阀等）将逐步实现国产化。

关键信息

需求预测：预计到2020年，国内自动变速箱总需求量将超过2300万套，其中自主品牌自动变速箱需求量将达到约919万套，合资品牌需求量约1401万套。
供给端情况：当前外资占据主要市场份额，但随着国产化进程加快，国内企业将逐步进入供应链。
重点推荐公司：万里扬、双环传动、宁波高发等企业有望率先受益于国产化进程。

重点推荐公司盈利预测

股票名称	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2017E PE	2018E PE
万里扬	0.59	0.85	25	17
双环传动	0.35	0.50	29	20
宁波高发	1.48	1.98	28	21

自动变速箱产业链分析

1. 自动变速箱构成

离合机构：AT和CVT使用液力变矩器，DCT使用双离合器（干式和湿式）。
换挡机构：AT使用行星齿轮组、换挡离合器和制动器；DCT使用同步器和拨叉；CVT使用主从动锥轮和钢带。
液压控制系统：由油泵、油路、阀体总成等构成，是自动换挡的动力源。
电控系统：以TCU为核心，负责换挡逻辑控制、故障诊断等。

2. 离合机构

液力变矩器：是AT和CVT的核心部件，国内企业技术薄弱，主要依赖进口。
国产化进展：部分军工企业具备基础能力，民营企业发展仍处于研发阶段。
市场规模：2020年液力变矩器市场规模预计为130亿元。

3. 齿轮换挡机构

齿轮总成：AT和CVT使用行星齿轮组，DCT使用圆柱形齿轮。
国产化进展：国内齿轮企业具备手动变速箱经验，正在进入自动变速箱领域。
市场规模：2020年齿轮总成市场空间约为480亿元。

4. 液压控制系统

油泵：目前以机械泵为主，未来将向电子泵发展。
国产化情况：德尔股份、圣龙股份等已进入该领域，但市场仍由外资主导。
市场规模：2020年变速箱油泵市场规模预计为210亿元。

5. 电控系统

TCU：自动变速箱的大脑，主要由外资企业供应，国内企业尚处于样件阶段。
市场规模：预计2020年TCU市场规模在200亿元左右。

投资标的分析

万里扬

业务：CVT变速箱总成。
优势：收购奇瑞变速箱，具备CVT生产能力，产品稳定性高，市场口碑好。
盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.59、0.85和1.06元，对应PE为25X、17X和14X。
评级：强烈推荐。

双环传动

业务：齿轮总成。
优势：与多家整车厂合作，具备自动变速箱齿轮国产化能力。
盈利预测：2017-2018年净利润分别为2.4亿和3.4亿，对应PE分别为29倍和20倍。
评级：推荐。

宁波高发

业务：自动变速箱操纵器。
优势：主要客户为自主品牌，业务占比提升，产品价值高。
盈利预测：2017-2018年净利润分别为2.1亿和2.8亿，对应PE分别为29倍和22倍。
评级：推荐。

德尔股份

业务：变速箱油泵。
优势：转向泵龙头企业，已拓展至变速箱油泵领域。
盈利预测：2017-2018年净利润分别为1.4亿和2.0亿，对应PE分别为34倍和23倍。
评级：推荐。

圣龙股份

业务：变速箱油泵、离合器相关部件。
优势：与福特合作开发油泵，已进入自动变速箱领域。
盈利预测：2017-2018年净利润分别为0.91亿和1.1亿，对应PE分别为38倍和32倍。
评级：推荐。

富临精工

业务：电磁阀。
优势：基于VVT产品技术，拓展自动变速箱电磁阀业务。
盈利预测：2017-2018年净利润分别为3.08亿和4.16亿，加上湖南升华后，合计净利率分别为5.08亿和6.76亿。
评级：推荐。

总结

随着国内自动变速箱国产化浪潮的到来，AT、CVT和DCT将并存，AT占比下降，CVT和DCT将成为主要增长点。在产业链各环节中，齿轮总成、换挡元件、油泵等部件将率先实现国产化，而液力变矩器、电磁阀等核心部件也将逐步被国产替代。万里扬、双环传动、宁波高发、德尔股份、圣龙股份、富临精工等企业有望受益于这一趋势，成为投资重点。

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