20210817-天风证券-常熟银行-601128.SH-二季度息差企稳回升_资产质量继续压实_4页_768kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2021年上半年实现了业绩增长提速，其中归母净利润同比增长15.52%，投资净收益大幅增长94.06%，并受到交易性金融资产及衍生金融工具收益提升的推动。同时，公司资产质量进一步夯实，不良率降至上市以来最低水平，拨备覆盖率也达到历史新高。

主要观点

• 业绩增长提速：2021年上半年营收、归母净利润和PPOP分别同比增长7.70%、15.52%和7.95%，增速较一季度均有提升。其中，利息净收入同比增长3.08%，主要得益于投资净收益的大幅增长和减值计提的放缓。
• 净息差企稳回升：二季度单季净息差环比提升10bp至3.07%，主要由生息资产收益率上行带动，生息资产收益率环比提升14bp。
• 零售转型成效显著：公司持续推进零售经营贷下沉，零售贷款平均余额同比提升4.22%至56.16%。个人经营贷中30万-50万（含）客户贷款余额占比提升至20.89%。同时，公司新增个人经营贷63.52亿元，其中新增信保类贷款占比达46.12%。
• 资产质量持续改善：二季末不良率降至0.90%，为上市以来最低水平；隐性不良生成相关指标如关注贷款占比也降至0.96%。拨备覆盖率提升至521.67%，风险抵补能力增强。
• 资产扩张放缓：二季末总资产同比增长14.76%，增速环比下降3.41%。但贷款余额同比增长20.59%，增速环比提升3.20%。公司公布可转债预案，发行规模不超过60亿元，有助于提升核心一级资本充足率。

关键信息

财务数据与估值

资本状况

拨备覆盖率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期：公司预计2021-2023年归母净利润同比增长分别为16.71%、15.08%和14.18%。对应2021年BVPS为7.12元，静态PB为0.86倍。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 信贷需求减弱
• 资产质量恶化

业务发展

• 零售信贷投放：公司持续加大零售信贷投放，零售贷款平均余额同比提升4.22%。信用卡不良率下降，资产质量改善。
• 小微金融模式：依托成熟的小微金融模式和风控技术，积极拓展信用类细分领域客户，将信用贷款占比纳入年度目标。
• 金融服务下沉：公司坚持特色小微发展道路，推进金融服务下沉至县市接壤、城乡结合的金融空白地区。

未来展望

随着持续加大下沉市场业务开拓及信贷投放结构优化，预计下半年净息差将维持向好态势。公司通过可转债发行提升资本充足率，增强风险抵补能力。

总结

常熟银行在2021年上半年实现了业绩增长提速，净息差企稳回升，资产质量进一步夯实。公司通过加强交易银行能力建设、推进零售转型和拓展信用贷款市场，提升了盈利能力与市场竞争力。未来，公司将继续优化信贷结构，拓展下沉市场业务，预计归母净利润将持续增长。