银行业深度报告：一文读懂理财业务发展方向-20180430-东吴证券-22页-1mb

银行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规正式稿）对银行业务的影响，涵盖资产端、负债端、收入端及业务调整等多个方面。同时，对理财业务发展方向进行了梳理，并指出相关风险提示。

主要观点

1. 资管新规正式稿主要条款变动

• 净值化管理：细化净值化管理计量方法，允许部分金融资产以摊余成本法计量，但监管未全面放松净值化管理，设置了“偏离度不得达到5%或以上”的硬性指标。
• 杠杆与分级设计：删除了对个人和企业投资者的杠杆限制，仅规范金融机构；对私募基金的分级限制有所放宽，但杠杆比例、不得保本保收益等要求未变。
• 权益类产品限制放宽：允许银行发行权益类理财产品，未来或为股票市场带来增量资金，但银行尚不具备大幅投资权益类资产的投研能力。
• 过渡期延长：过渡期延长至2020年底，允许老产品对接未到期资产，控制规模，防止断崖式调整。

2. 对银行业务的影响

2.1 资产端调整

• 非标资产受限：非标资产的界定更加严格，投资比例持续下降，规模收缩，且久期缩短。
• 理财资金可间接投资信贷资产：允许理财资金投资ABS、银登中心信贷资产收益权、北金所债权融资计划等，但部分资产仍需进一步明确是否为标准化资产。
• 非标回表压力有限：非标资产回表后，对银行资本充足率影响不大，部分银行资本缺口可控。

2.2 负债端变化

• 结构性存款承接部分理财需求：结构性存款发行规模增长，利率较高，有助于承接保本理财客户，但抬升银行负债端成本。
• 负债端成本上升：结构性存款成本在3.6%~4%之间，未来可能进一步增加。

2.3 收入端影响

• 理财规模收缩：资管新规实施后，部分对接长久期非标资产的理财产品规模收缩，客户流失可能增加。
• 中收影响有限：理财手续费收入占中收比重不到20%，占营业收入比重不到5%。过渡期缓冲对中收影响有限，预计手续费收入下降不超过5%，营收下降不超过0.5%。

2.4 业务调整方向

• 净值化转型平稳过渡：大部分银行已提前开展净值化转型，叠加两年半过渡期，预计转型过程平稳。
• 资管子公司成立趋势明显：监管要求第三方独立托管，具有托管资质的银行将设立资管子公司，以提升综合化竞争力。

关键信息

• 非标资产界定：标准化债权类资产需符合等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价等条件。
• 非标投资规模：17年末，表外理财非标余额约为3.6万亿，若全部回表，对银行业资本充足率影响不大。
• 结构性存款增长：2018年3月末，结构性存款规模接近8.8万亿，同比增长47%，其中四大行占比3.07%，中小行占比7.59%。
• 资管子公司设立：多家银行已批准设立资管子公司，如招商银行、中信银行、浦发银行等，未来可能逐步落地。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对资产质量产生负面影响。
• 金融监管超预期：可能对银行业务产生更大压力。
• 业务调整不及预期：部分非标资产可能无法稳妥处置，影响业务平稳过渡。

总结

资管新规正式稿在打破刚兑、严控期限错配、限制通道业务等核心要求上保持不变，但在部分条款上有所放松，如允许部分资产采用摊余成本法计量、放宽权益类理财产品限制、延长过渡期等。这些调整为银行业务平稳过渡提供了缓冲，但也带来投资端调整、负债端成本上升等影响。银行需加快净值化转型，设立资管子公司，提升主动管理能力。同时，非标资产回表对资本充足率影响有限，结构性存款成为承接部分理财需求的重要工具。整体来看，资管新规的实施将推动银行业务向更规范、更透明的方向发展，但也带来一定的挑战和调整压力。