资管新规专题：资管新规终落地，核心内容重点解读-20180430-国金证券-16页

资管新规总结

核心内容

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）于2018年4月27日正式发布，标志着资管行业进入规范化发展的新阶段。该文件旨在统一监管标准，防控金融风险，引导资金流向实体经济，重塑资管业态，推动行业健康发展。

主要观点

• 监管原则：资管新规坚持“减少存量风险，严防增量风险”的原则，通过统一监管标准，消除监管套利，提升行业风控水平。
• 打破刚兑：资管新规明确禁止金融机构对资产管理产品承诺保本保收益，打破刚性兑付，推动净值化管理。
• 规范资金池与期限错配：禁止设立资金池，明确封闭式产品期限不得低于90天，防止期限错配带来的流动性风险。
• 过渡期延长：新规过渡期从2019年中延后至2020年底，为金融机构提供更充分的整改时间，缓解市场波动。
• 鼓励创新与合规：在规范的同时，对私募基金、委外业务等给予一定灵活性，鼓励其在合规前提下发展。

关键信息

一、资管行业规范意图

• 重塑资管业态，优化金融体系结构。
• 提高资管业务透明度，防范系统性金融风险。
• 引导资金流向实体经济，改善社会融资结构。

二、统一监管原则未变

• 破刚兑：所有资管产品不得承诺保本保收益，禁止垫资兑付。
• 控分级：公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，但对其他私募产品分级限制有所放宽。
• 降杠杆：设定资管产品的负债比例上限，开放式公募产品不超过140%，封闭式和私募产品不超过200%。
• 禁资金池：禁止设立资金池，要求资管产品单独管理、单独建账、单独核算。
• 除嵌套：多层嵌套不被允许，但单层嵌套仍合规，FOF和MOM不受嵌套限制。
• 去通道：禁止为其他金融机构的资管产品提供通道服务，防止监管套利。

三、与征求意见稿相比的主要变化

1. 过渡期延长：从2019年中延后至2020年底。
2. 分级产品限制放宽：仅对公募和开放式私募产品进行分级限制，其他私募产品可自由设计。
3. 标与非标界限明确：标准化债权类资产需符合等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价等五项条件。
4. 净值化管理细化：允许部分资产按摊余成本计量，如封闭式产品且所投资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。
5. 私募基金适用规则明确：私募投资基金适用专门法律、行政法规，未明确规定的适用资管新规。
6. 委外业务保留：委外业务可保留，但不得转委托，单层嵌套合规。

四、对资产管理行业的影响

1. 产品转型：资管产品将逐步从预期收益型转向净值化管理，打破刚兑将改变产品表现方式。
2. 银行资管子公司成立：银行资管渠道变革开启，资管子公司将陆续成立，推动真资管时代到来。
3. 回归资产管理本质：资管业务可能向正规金融机构回流，具备资产管理能力的机构将更具竞争力。

五、对资本市场的影响

• 市场情绪修复：新规落地缓解市场对监管收紧的担忧，有利于权益类市场企稳。
• 结构性行情延续：政策对冲和预期引导有助于市场平稳过渡，延续结构性行情特征。
• 风险因素：需关注海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调）和国内政策监管（如金融去杠杆）对市场的影响。

总结

资管新规的出台标志着我国资管行业进入规范化、净值化的新阶段。通过打破刚兑、规范资金池、控制杠杆、消除嵌套和通道业务，新规旨在防控金融风险，引导资金流向实体经济。虽然新规对市场带来一定冲击，但过渡期的延长和部分条款的调整有助于缓解市场波动。未来，具备专业资产管理能力的机构将更具优势，资本市场也将因此进入更加稳健的发展阶段。