20180507-兴业研究-_永远观市_资管视角第3期_同业理财势必继续萎缩_15页_878kb

策略研究总结：资管视角第3期

核心内容

本报告分析了资管新规实施背景下，中国资管市场尤其是同业理财市场的发展现状与未来趋势。报告指出，随着监管政策的逐步落实，预期收益型资管产品正面临供给端和需求端的双重压力，同业理财市场将加速萎缩。同时，报告对近期资金、债券、股票市场以及非标及同业投资市场进行了扫描，并介绍了资产管理收益指数的构建逻辑。

主要观点

1. 资管新规影响深远

• 资管新规正式发布，但配套政策尚未全面落地，市场仍处于“后资管新规”时代。
• 监管机构对同业理财的打击力度持续，如银保监会对三家股份制银行开出罚单，罚金超1.8亿元。
• 同业理财产品的隐性刚性兑付机制被打破，导致销售和资金募集受阻。

2. 同业理财市场萎缩趋势明显

• 同业理财作为预期收益型产品，受到资管新规和大额风险暴露管理办法的双重打击。
• 《商业银行大额风险暴露管理办法》限制了匿名客户的投资额度，对中小银行影响尤为显著。
• 仅有9家大型银行（包括国有五大银行、招商银行、兴业银行、浦发银行、民生银行等）具备足够的资本规模，能够满足新规要求，其余银行需缩减业务规模或退出同业投资领域。

3. 资金市场与资管产品收益率

• 本周资金市场因月末、节假日和缴税等因素出现宽松，但央行通过公开市场操作回收资金，整体资金面保持稳定。
• 零售非保本理财收益率有所下行，而同业非保本理财收益率也出现明显下降。
• 未来一周，预计同业理财收益率将维持稳定，但长期趋势仍为下降。

4. 债券市场走势

• 债券市场呈现“先抑后扬”走势，利率市场情绪有所恢复。
• 信用债收益率持续上行，拖累资管产品业绩。
• 国债与国开债利差出现反弹，显示市场对利率走势的预期有所调整。

5. 股票市场震荡

• 股票市场因贸易战预期混乱而持续震荡，但较上周有所上涨。
• 沪深300指数本周走势震荡，市场情绪未明显改善。

6. 非标及同业投资市场

• 同业投资中，债券委外、同业理财、资管产品等为主要形式，受新规影响较大。
• 预期收益型产品未来将逐步退出市场，资管机构需加快转型步伐。

关键信息

1. 资管收益指数

• 该指数用于跟踪预期收益型资管产品的投资业绩，基于银行理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告》和草根调研数据构建。
• 2018年5月4日净值：1.0089，较上周上升0.0002。
• 年化收益率：2.61%，较上周下降7bp。

2. 指数权重构成

3. 成分指标说明

结论与展望

• 供给端：资管新规和大额风险暴露管理办法对同业理财等预期收益型产品形成压力，未来将加速转型为净值型产品。
• 需求端：投资者需转变思路，不再依赖“唯利息收入”模式，应逐步接受市场风险。
• 市场趋势：同业理财市场规模将持续萎缩，资管机构需加快转型步伐，以适应监管环境变化。
• 短期展望：下周同业理财收益率预计保持稳定，但长期趋势仍为下降。债券市场情绪逐步恢复，股票市场震荡为主。