20180430-国金证券-资管新规专题_资管新规终落地_核心内容重点解读_16页_895kb

报告摘要

资管新规核心内容与影响总结

核心内容

资管新规是央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布的重要文件，旨在规范金融机构资产管理业务，防范系统性金融风险，推动金融资源向实体经济流动。新规强调“减少存量风险，严防增量风险”，并以“统一监管、净值化管理、去杠杆、去嵌套、去通道”为核心目标。

主要观点

打破刚兑，推动净值化转型
- 新规明确禁止金融机构承诺保本保收益，禁止以任何形式垫资兑付。
- 刚性兑付将成为历史，推动资管产品向净值化管理转型。
- 对于部分资产，允许采用摊余成本法进行计量，以缓解非标资产公允价值不充分的问题。
规范资金池，禁止期限错配
- 禁止设立资金池，防止期限错配带来的流动性风险。
- 封闭式产品期限不得低于90天，非标债权类资产的终止日不得晚于产品到期日或开放式产品的最近一次开放日。
- 未上市企业股权及其收益权的投资需为封闭式产品，并明确退出安排。
统一监管原则未变
- 大资管新规延续了征求意见稿的核心原则，包括“破刚兑、控分级、降杠杆、禁资金池、除嵌套、去通道”等。
- 仅在操作细节上进行调整，以增强政策的可执行性。

关键信息

一、资管新规主要变化

变化点	内容
过渡期延长	延长至2020年底，给予金融机构更多时间进行业务调整。
分级产品限制放宽	公募和开放式私募产品不得分级，其他私募产品可分级，但杠杆比例受限。
标与非标界限明确	标准化债权类资产需满足等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价等五个条件。
私募基金适用规则明确	私募投资基金适用专门法律，未明确规定的适用新规，创业投资基金和政府出资产业投资基金另有规定。
委外业务保留	允许单层嵌套，FOF和MOM不受嵌套限制，多层嵌套被禁止。
投资者适当性管理强化	明确合格投资者标准，区分公募和私募产品，加强投资者教育和风险提示。

二、对资产管理行业的影响

产品转型加速
- 财富管理产品的表现方式将发生根本性改变，从预期收益型向净值型过渡。
- 银行理财产品规模将逐步下降，收益率也将随之下降。
银行资管子公司设立
- 银行资管渠道将发生变革，银行资管子公司将陆续成立，以实现业务的独立运作。
- 22万亿非保本理财将通过资管子公司发行，推动“真资管”时代的到来。
业务回流正规金融机构
- 非规范的资管业务可能向具备专业能力的正规金融机构回流。
- 有资产管理能力的机构将获得竞争优势，推动行业高质量发展。

三、对资本市场的影响

市场情绪修复
- 资管新规的落地缓解了市场对政策不确定性的担忧，有助于权益类市场的稳定。
- 监管层在前期已进行预期引导和政策对冲，新规的实施更显温和。
促进资本市场健康发展
- 新规允许银行理财投资股票类资产，有利于资本市场资金来源的多元化。
- 分级产品限制放宽，有助于稳定市场结构，避免因强行终止分级产品而引发市场波动。

四、风险因素

海外黑天鹅事件：包括政治风险、主权评级下调等。
政策监管：如金融去杠杆、加强监管协调等。

总结

资管新规的出台标志着我国资管行业进入规范化、净值化的新阶段。其核心在于打破刚兑、规范资金池、统一监管标准，推动行业回归资产管理本质。尽管部分条款有所调整，但总体原则保持不变，过渡期延长至2020年底为行业提供了缓冲空间。新规的实施将对银行理财、信托、私募基金等领域产生深远影响，同时有助于资本市场稳定发展。未来，资管业务将向具备专业能力的金融机构集中，行业将经历深度调整与重塑。

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