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银行业深度报告：理财业务发展方向

核心内容概览

资管新规正式稿发布后，对银行业务产生深远影响，尤其在资产端、负债端和收入端。整体思路仍以打破刚兑、严控期限错配、限制通道业务为主，但在部分条款上有所放松，如允许部分资产采用摊余成本法计量、放宽权益类理财限制、延长过渡期等。这为银行理财业务的平稳转型提供了缓冲。

主要观点

1. 资管新规主要条款变动

• 净值化管理：允许部分金融资产采用摊余成本法计量，如持有至到期类资产和非标资产，但需满足“封闭式产品”和“偏离度不超过5%”等条件。
• 杠杆和分级设计：去掉了对个人和企业投资者的杠杆限制，仅规范金融机构。分级设计方面，公募和开放式私募产品不得分级，但私募产品可进行分级，比例有所放宽。
• 权益类理财：取消对发行权益类理财产品的审批限制，未来可能为股票市场带来增量资金，但银行尚不具备大幅投资权益类资产的投研能力。
• 非标资产认定：非标资产需满足特定条件，如不在交易市场交易、无充分信息披露等，部分如银登中心和北金所的资产仍需进一步明确是否为标准化资产。
• 过渡期延长：过渡期延长至2020年底，允许老产品对接未到期资产，控制规模，防止断崖式调整。

2. 对银行业务的影响

2.1 资产端调整

• 非标资产规模收缩：非标资产受限，规模将持续萎缩，且久期缩短。
• 标准化资产投资占比提升：银行将逐步增加对标准化资产的投资，如ABS、银登中心信贷资产收益权、北金所债权融资计划等。
• 理财资金间接投资信贷资产：理财资金可间接投资于信贷资产，如ABS和银登中心流转产品，但需进一步明确非标转标的规则。

2.2 负债端变化

• 结构性存款承接部分理财需求：打破刚兑后，结构性存款成为承接部分理财需求的工具，其成本在3.6%~4%之间，甚至更高，可能抬升银行负债端成本。
• 客户流失风险：部分客户可能因理财收益下降而转向结构性存款或其他产品。

2.3 收入端影响

• 理财规模收缩：部分对接长久期非标资产的理财产品规模将收缩。
• 中收影响有限：资管新规设置过渡期，缓冲对中间业务收入的影响，手续费收入下降不超过5%，营收下降不超过0.5%。

2.4 业务调整与转型

• 净值化转型平稳过渡：大部分银行已提前开展净值化转型，叠加两年半过渡期，预计平稳过渡。
• 资管子公司设立：监管要求第三方独立托管，具有托管资质的银行将陆续成立资管子公司，以提升综合化竞争实力。

关键信息

• 非标资产规模：17年末，表外理财非标余额约3.6万亿，占理财余额16.22%。
• 结构性存款规模：截至2018年3月，结构性存款规模接近8.8万亿，同比增长47%。
• 资本充足率影响：若表外非标资产全部回表，银行业资本充足率下降约0.39个百分点，但整体仍处于较高水平。
• 理财期限变化：理财产品期限将延长，非标资产久期缩短，部分银行短期理财数量下降。
• 资管子公司设立：招商银行、华夏银行、北京银行等已启动资管子公司设立流程，注册资本从50亿到200亿不等。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能影响资产质量和银行盈利能力。
2. 金融监管超预期：监管力度可能超出预期，对银行业务造成更大压力。
3. 业务调整不及预期：过渡期后部分非标资产可能仍难以稳妥处置，影响银行调整进程。

业务转型趋势

• 净值化管理：成为理财业务转型的核心，部分银行净值型产品占比已超70%。
• 独立托管机制：资管子公司设立是趋势，提升银行的主动管理能力。
• 结构性存款增长：作为过渡期的重要工具，结构性存款规模迅速增长，成为银行承接理财需求的重要手段。

总结

资管新规对银行理财业务进行全面规范，打破刚兑、限制非标、严控期限错配和通道业务。虽然部分条款有所放松，但整体方向不变。银行将加速净值化转型，结构性存款将成为重要承接工具，资管子公司设立趋势明显。过渡期为业务调整提供缓冲，但非标回表仍可能对资本充足率造成一定压力。未来银行需加强投研能力，以适应资管行业的新格局。