投资者观察系列（二十）：资管新规正式实施，银行理财的变化与展望-20220224-招商证券-23页_977kb

资管新规正式实施，银行理财的变化与展望总结

核心内容

资管新规自2018年发布以来，推动了银行理财市场的深刻变革，促使银行理财逐步实现净值化转型，去通道、去嵌套效果显著，同时引导银行理财子公司成为市场主力。银行理财规模在经历两年的下滑后，于2020年重回增长，并在2021年进一步扩大。未来，随着居民财富持续增长及对权益类资产配置意愿的提升，银行理财子公司将加强权益产品布局，为股市带来增量资金。

主要观点

• 资管新规推动结构重塑：资管规模自2018年起连续两年下滑，2020年之后重回增长，主要得益于公募、私募、银行理财等产品的扩张。资管新规打破了刚性兑付，规范了非标投资和通道业务，推动了行业结构的优化。

• 净值化转型显著：截至2021年9月末，银行理财净值化比例已达86.56%，去通道、去嵌套成效明显，非标资产配比下降，信用债配比上升。预计2021年末净值化比例将超过90%，部分产品将作为个案处理。

• 现金管理类理财整改：2022年是现金管理类理财产品整改过渡期，预计其规模将压降至6万亿元左右。该类理财受净资产约束影响较大，未来需进一步压缩。

• 理财子公司崛起：理财子公司作为资管新规下的新生力量，已逐渐成为理财市场的主力军。截至2021Q3，理财子公司产品规模占比达48.97%，主要产品仍以固收类为主，但权益类产品布局正在加强。

• 权益类产品布局成为趋势：随着居民对权益类资产的偏好增强，银行理财子公司开始探索权益投资。2022年银行理财对权益资产的配比预计提高至4.5%，可能带来约700亿元的增量资金。

关键信息

1. 资管新规实施影响

• 资管规模从2018年开始连续两年下滑，2020年之后回升。
• 银行理财净值化比例已达近九成，非标资产配比从17%降至13%，信用债配比上升。
• 现金管理类理财产品规模预计在2022年末压降至6万亿元。

2. 理财子公司发展现状

• 截至2022年1月，已有21家理财子公司成立，29家获批筹建。
• 理财子公司产品规模占比持续上升，2021Q3达48.97%。
• 理财子公司产品以固收类为主，但权益类产品布局正在加强。

3. 权益类产品布局趋势

• 投资策略多元化，包括FOF、主题投资、指数增强、打新策略等。
• 银行理财子公司对上市公司调研明显增加，权益类产品发行量上升。
• 2022年银行理财对权益资产的配比预计提高至4.5%，可能带来约700亿元增量资金。

4. 居民财富与资产配置

• 国内居民财富持续增长，2020年末可投资资产规模达241万亿元，年均复合增速达14.5%。
• 2000年以来，居民对金融资产的配置比例持续上升，2019年末达56.53%。
• 美国居民金融资产配置比例较高，未来国内仍有较大提升空间。

5. 银行理财子公司优势

• 渠道优势明显，可借助母行资源进行产品推广。
• 投资范围更广，可直接或间接投资股票，投资非标资产比例限制为35%。
• 投资门槛较低，有助于吸引长尾客户，提升普惠性。

未来展望

• 银行理财规模预计在2022年保持平稳增长，保守估计年末规模达30万亿元。
• 权益类资产配置将成为银行理财子公司的重要方向，以提升竞争力。
• 随着理财子公司在权益投资领域的不断探索，其对股市的增量资金规模有望逐步提升。

风险提示

• 银行理财增配权益资产进度可能不及预期，影响资金流入股市的规模。

结论

资管新规的实施对银行理财市场产生了深远影响，推动其净值化转型和去通道、去嵌套，促使理财子公司成为市场主力。未来，随着居民财富增长和对权益资产配置的增加，银行理财子公司将在权益类产品布局上持续发力，为股市带来一定增量资金。然而，权益配置的推进仍需时间，预计2022年权益投资配比将小幅提升，对市场的影响也将逐步显现。