> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股指期货基差周报总结：贴水随股指探底 ## 核心内容 本周股指期货贴水整体呈现先收窄后震荡的趋势，不同合约的贴水变化差异较大。IM、IC、IF和IH各主力合约的贴水情况如下： - **IM主力合约**：日均贴水55.6点，较上周收窄46.7点。 - **IC主力合约**：日均贴水55点，较上周收窄49点。 - **IF主力合约**：日均贴水33.6点，较上周收窄20.6点。 - **IH主力合约**：日均贴水17.1点，较上周收窄5.2点。 此外，各品种的年化基差率在本周也经历了先升后降的变化，且临近分红集中期，对近月合约的影响更为显著。 ## 主要观点 1. **贴水走势分化**： - IM主力合约贴水走势与其他品种不同，周一持仓大幅增长，贴水收窄；之后持仓连续减少，周五持仓再度大增，但贴水走阔。 - IF、IC和IH持仓变化较为频繁，周一大幅下降，周五大幅增加，贴水在周一大幅收窄后震荡，周五再度走阔。 2. **年化基差率变化**： - 各品种年化基差率先升后降，IM年化贴水率最大，为14%；IF、IC、IH年化贴水率分别为11.4%、12.1%、10.7%。 - 对空头而言，选择下季合约可对冲年化成本最低。 - 对多头而言，IM可选择下月合约，其他品种可选择当月合约，以获取最大年化贴水率。 3. **分红影响**： - 临近分红集中期，分红对近月合约影响较大。 - 考虑分红影响后，空头可选择IM当月合约，其他品种仍为下季合约。 - 多头可选择IM下季合约，其他品种仍为当月合约。 4. **价差结构**： - 股指期货价差结构周一回落，之后保持稳定，周五再度上行，但较上周五有所下降。 - 各合约价差在周五分别为： - IM：77.8点、236.2点、460.8点 - IC：63.4点、189.8点、361.8点 - IF：42.6点、96.8点、156.2点 - IH：29.4点、46点、65点 5. **滚贴水收益**： - 滚贴水收益继续下降。 - IM、IC、IF和IH当月合约空头展期至下季月合约的成本分别为11%、8.8%、6.5%和4.5%。 ## 关键信息 - **IM主力合约**：贴水变化最为显著，周五贴水为-210点，年化贴水率最大为14%。 - **IC主力合约**：贴水变化相对平稳，周五贴水为-175点，年化贴水率最大为12.1%。 - **IF主力合约**：贴水变化幅度较小，周五贴水为-150点，年化贴水率最大为11.4%。 - **IH主力合约**：贴水变化较为稳定，周五贴水为-150点，年化贴水率最大为10.7%。 ## 后市展望 - **股指期货贴水**：预计下周股指可能再度探底，贴水也可能先走阔，后临近交割而收敛。 - **策略建议**： - **空头**：选择下季合约，以对冲年化成本最低。 - **多头**：IM可选下月合约，其他品种可选当月合约，以获取最大年化贴水率。 ## 总结 本周股指期货市场整体呈现贴水收窄后震荡的态势，不同合约的贴水变化和持仓表现分化明显。IM合约贴水变化最为显著，且年化贴水率最大。随着临近分红集中期，近月合约受到的扰动更大，空头可选择下季合约，多头可选择当月合约。此外，股指期货价差结构保持稳定，但滚贴水收益继续下降，对空头展期成本有所扩大。未来一周，股指可能继续探底，贴水走势将呈现先走阔后收敛的趋势，建议投资者根据自身策略选择合适的合约进行操作。