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股指期货基差周报总结：贴水随股指探底

核心内容

本周股指期货贴水整体呈现先收窄后震荡的趋势，不同合约的贴水变化差异较大。IM、IC、IF和IH各主力合约的贴水情况如下：

• IM主力合约：日均贴水55.6点，较上周收窄46.7点。
• IC主力合约：日均贴水55点，较上周收窄49点。
• IF主力合约：日均贴水33.6点，较上周收窄20.6点。
• IH主力合约：日均贴水17.1点，较上周收窄5.2点。

此外，各品种的年化基差率在本周也经历了先升后降的变化，且临近分红集中期，对近月合约的影响更为显著。

主要观点

1. 贴水走势分化：

   • IM主力合约贴水走势与其他品种不同，周一持仓大幅增长，贴水收窄；之后持仓连续减少，周五持仓再度大增，但贴水走阔。
   • IF、IC和IH持仓变化较为频繁，周一大幅下降，周五大幅增加，贴水在周一大幅收窄后震荡，周五再度走阔。

2. 年化基差率变化：

   • 各品种年化基差率先升后降，IM年化贴水率最大，为14%；IF、IC、IH年化贴水率分别为11.4%、12.1%、10.7%。
   • 对空头而言，选择下季合约可对冲年化成本最低。
   • 对多头而言，IM可选择下月合约，其他品种可选择当月合约，以获取最大年化贴水率。

3. 分红影响：

   • 临近分红集中期，分红对近月合约影响较大。
   • 考虑分红影响后，空头可选择IM当月合约，其他品种仍为下季合约。
   • 多头可选择IM下季合约，其他品种仍为当月合约。

4. 价差结构：

   • 股指期货价差结构周一回落，之后保持稳定，周五再度上行，但较上周五有所下降。
   • 各合约价差在周五分别为：
     • IM：77.8点、236.2点、460.8点
     • IC：63.4点、189.8点、361.8点
     • IF：42.6点、96.8点、156.2点
     • IH：29.4点、46点、65点

5. 滚贴水收益：

   • 滚贴水收益继续下降。
   • IM、IC、IF和IH当月合约空头展期至下季月合约的成本分别为11%、8.8%、6.5%和4.5%。

关键信息

• IM主力合约：贴水变化最为显著，周五贴水为-210点，年化贴水率最大为14%。
• IC主力合约：贴水变化相对平稳，周五贴水为-175点，年化贴水率最大为12.1%。
• IF主力合约：贴水变化幅度较小，周五贴水为-150点，年化贴水率最大为11.4%。
• IH主力合约：贴水变化较为稳定，周五贴水为-150点，年化贴水率最大为10.7%。

后市展望

• 股指期货贴水：预计下周股指可能再度探底，贴水也可能先走阔，后临近交割而收敛。
• 策略建议：
  • 空头：选择下季合约，以对冲年化成本最低。
  • 多头：IM可选下月合约，其他品种可选当月合约，以获取最大年化贴水率。

总结

本周股指期货市场整体呈现贴水收窄后震荡的态势，不同合约的贴水变化和持仓表现分化明显。IM合约贴水变化最为显著，且年化贴水率最大。随着临近分红集中期，近月合约受到的扰动更大，空头可选择下季合约，多头可选择当月合约。此外，股指期货价差结构保持稳定，但滚贴水收益继续下降，对空头展期成本有所扩大。未来一周，股指可能继续探底，贴水走势将呈现先走阔后收敛的趋势，建议投资者根据自身策略选择合适的合约进行操作。