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股指期货基差周报总结：贴水大幅收窄

核心内容

本周股指期货市场呈现贴水大幅收窄的趋势，当月合约连续出现升水现象，反映出市场对现货的预期有所改善。各主力合约的贴水情况如下：

• IM：日均贴水103.4点，较上周收窄74.5点
• IC：日均贴水117.5点，较上周收窄47.8点
• IF：日均贴水69点，较上周收窄18.4点
• IH：日均贴水45.1点，较上周收窄6.5点

基差与行情走势密切相关，下跌时贴水收窄、持仓增加；反弹时贴水扩大、持仓下降。基差对隔日涨跌具有一定领先性，可作为市场情绪的参考指标。

主要观点

1. 贴水收窄趋势明显：整体来看，股指期货贴水收窄表明市场对现货的预期增强，可能反映市场短期情绪改善或对后续走势的乐观预期。
2. 价差结构变化：由于交割临近，当月合约与其他合约之间的价差扩大，而其他合约间价差保持稳定，显示市场对近月合约的重视程度较高。
3. 滚贴水收益下降：贴水收窄导致滚贴水收益小幅下降，但各合约仍存在不同的年化贴水率，其中IM和IC选择下季月合约，IF选择下月合约，IH选择下月合约，年化贴水率较高。
4. 空头展期成本：空头展期至季月合约的成本最低，其中IC、IM、IF和IH的年化成本分别为10.1%、11.1%、7.2%和5.6%。
5. 合约选择建议：
   • 空头：IH可选2612月合约，IC、IF和IM可选2608合约对冲，年化成本最低。
   • 多头：IM和IF可选2612月合约，IC和IH可选2609月合约，年化贴水率最大。

关键信息

• 贴水变化：IM、IC、IF、IH主力合约贴水均较上周收窄，其中IM收窄幅度最大。
• 价差结构：周五，IM当月合约与下月、季月、下季月合约的价差分别为146.6点、200.2点和399.4点；IC当月合约价差分别为140.4点、204.6点和380.6点；IF当月合约价差分别为50.8点、82点和162.2点；IH当月合约价差分别为30.6点、44.8点和79点。
• 年化贴水率：
  • IM：下季月合约年化贴水率8.4%
  • IC：下季月合约年化贴水率8%
  • IF：下月合约年化贴水率6%
  • IH：下月合约年化贴水率4.6%
• 空头展期成本：
  • IC：10.1%
  • IM：11.1%
  • IF：7.2%
  • IH：5.6%

后市展望

下周将有新合约上市，股指贴水可能周期性走阔。投资者需关注市场波动及合约切换带来的影响，合理选择合约进行对冲或持仓操作。同时，临近分红集中期，分红对近月合约的影响较大，需在策略制定中予以考虑。

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