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股指期货基差周报总结：贴水或将收窄

核心内容

本周股指期货贴水走势呈现“先走阔后收窄”的趋势。各主力合约日均贴水较上周有所扩大，但周五集体增仓导致贴水收敛。整体来看，股指期货价差结构呈上行趋势，空头展期成本有所扩大，但不同合约的年化贴水率差异显著。

主要观点

• 贴水变化趋势：IM、IC、IF和IH主力合约周内贴水均有所扩大，但周五增仓使得贴水整体收窄。
• 持仓变化：周初持仓变化不大，周五出现集体增仓，贴水收敛。
• 价差结构：股指期货价差结构呈上行趋势，表明远月合约相对于近月合约的贴水扩大。
• 策略推荐：
  • 对空头而言，选择下季合约可以对冲年化成本最低。
  • 对多头而言，IC可选当月合约，其他品种可选下月合约，以获得最大年化贴水率。
• 年化贴水率：IM、IC、IF和IH合约的年化贴水率分别达到14.1%、13.2%、11.7%和10.7%。

关键信息

各主力合约日均贴水变化

本周持仓变化

• IM：周一大幅减仓10629手，出现全周最大贴水；周二大幅增仓11547手，基差收窄。
• IC：周四大幅减仓8463手。
• 周五：四品种集体增仓，合计33844手，贴水收敛。

周五价差结构

滚贴水收益

基差变化趋势（以IM为例）

各品种年化基差变化

• IM：年化基差呈现下行趋势，周五为10.8%。
• IC：年化基差下行趋势明显，周五为9%。
• IF：年化基差下行趋势，周五为11%。
• IH：年化基差下行趋势，周五为10%。

结论

综合来看，本周股指期货贴水总体呈先走阔后收窄趋势，各品种年化基差下行，空头展期成本有所扩大，但下季合约的年化成本最低。多头可选择IC当月合约，其他品种选择下月合约，以最大化年化贴水率。下周股指可能探明阶段底部，贴水有望进一步收敛，投资者可关注相应策略调整。