20180823-申万宏源-三安光电-600703.SH-单二季度盈利略有增长_LED芯片价格预期持续降价_化合物半导体进展顺利__3页_459kb

报告摘要

三安光电发布2018年上半年业绩报告，整体表现稳健，收入和利润均有所增长，但单二季度净利润环比下降，主要受LED芯片价格下降影响。公司对LED芯片价格持续下降保持关注，并在化合物半导体领域取得积极进展。

业绩表现：公司2018年上半年实现收入41.73亿元，同比增长2.62%；归母净利润为18.53亿元，同比增长22.32%。单二季度收入增长7.3%，环比增长14.57%；归母净利润为8.85亿元，同比增长7.38%，环比下降8.64%。
毛利率变化：上半年毛利率为48.88%，较一季度下降，单二季度进一步降至46.92%，但已处于合理水平。
库存情况：存货维持一季度水平，显示LED芯片价格仍有下行压力。
项目建设：南安330亿项目建设预计在第三季度逐步进场，有助于提升产能和市占率。
化合物半导体：业务进展顺利，客户范围扩大，上半年营收达0.67亿元，较2017年全年增长超1.5倍。
高管增持：部分监事和高管拟增持公司股票，金额不低于1000万元，彰显对公司未来发展的信心。
盈利预测：下调2018-2020年归母净利润预测，分别为37.62亿元、48.88亿元、55.66亿元，未来两年CAGR为21.64%。
EPS预测：对应每股收益分别为0.92元、1.20元、1.36元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好成长性。

项目	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	8,394	4,173	10,082	12,751	15,510
营业收入同比增长率(yoy)	33.82%	2.62%	20.10%	26.50%	21.60%
归母净利润（百万元）	3,164	1,853	3,762	4,888	5,566
归母净利润同比增长率(yoy)	46.04%	22.32%	18.80%	29.90%	13.90%
每股收益（元）	0.78	0.45	0.92	1.20	1.36
毛利率(%)	48.8	48.9	44.5	47.5	46.1
ROE(%)	16.0	9.0	16.0	17.2	16.4
市盈率	-	20	17	13	11

公司整体盈利情况良好，LED芯片价格下降影响有限，化合物半导体业务进展顺利，高管增持显示对公司发展的信心。尽管存在价格下行风险，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。

报告日期：2018年08月23日
报告原因：有业绩公布需要点评
分析师：骆思远（A0230517100006）, 梁爽（A0230117010001）
联系人：梁爽，电话：(8621)23297818×7310，邮箱：liangshuang@swsresearch.com
机构销售团队联系人：
- 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
- 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
- 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com
投资评级说明：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
基准指数：沪深300指数
法律声明：本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。